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6月13日晚,美国知名做空机构浑水公司发布报告称,好未来至少自2016年起财报作假,涉嫌欺诈性创造利润.
好未来成立于2003年,其核心品牌“学而思”在中国培训市场以及众多学生、家长中知名度极高.2010年10月,好未来在美国纽交所挂牌上市,2017年年内,好未来股价累计上涨超150%,去年7月其市值超過新东方,成为中国市值最高的教育公司.
浑水报告公布后,市场反应激烈.好未来股价当晚呈现断崖式下跌,盘中跌幅一度高达15%,两日内,市值蒸发128.32亿元.6月14日收盘,好未来的市值仍高达205亿美元,而另一教育巨头新东方目前市值仅162亿美元.
面对来势汹汹的浑水,好未来6月14日回应称,报告中存在大量错误、无依据的猜测以及恶意解读.公司董事会和审计委员会将对报告进行审查,并将采取行动保障广大股东利益.
净利润夸大43.6%?
这份做空好未来的报告,浑水准备已久.在过去几个月中,浑水查阅了上千页相关文件,其中包括和好未来相关的政府文件及第三方信用报告.
浑水报告称,2016财年至2018财年期间,好未来至少将其净利润夸大了43.6%,在此期间的累计净收入利润率也仅为8.8%,而非财报公布的12；4%.
在长达70页的报告里,浑水提出核心证据质疑好未来通过复杂的 ,获得了超过1.2亿美元的虚假账面收益.
其中一项交易为好未来收购顺顺留学,另一项被质疑的交易为好未来卖出“爱智康一对一”后又原价回购.更为严厉的一项指控是,浑水认为欺诈行为遍及好未来核心业务“学而思培优”,并正转移到在线业务中.
浑水因为做空中概股而出名,一旦浑水出手,被做空的公司基本是灰头土脸,一蹶不振.但浑水做空仍有未能成功案例,另一只中国教育龙头新东方便是典型.
中信证券分析称,浑水实际攻击的是好未来两项资产交易业务和会计处理,“这两项资产交易和业务的会计处理,在合理的会计处理范围内,而且对于分析师判断公司价值而言,实际并无太大影响”.不过有观点认为,此次做空重要的是好未来可能会遭到SEC的调查,声誉受损.
好未来的“好生意”
尽管遭遇做空,仍然有很多人认为好未来是一家好公司.这种情绪的背后,是市场对中国K12培训市场和好未来核心业务的信心.
在中国,教育支出是家庭最重要的刚性支出之一,K12培训在中国市场上受到热捧.据广证恒生此前的研报显示,2017年,我国K12课外培训市场规模约4600亿元人民币,未来i年年均复合增速达17%且市场集中度低.
好未来正是K12培训市场的龙头企业.有分析称,浑水做空的底气来自于好未来当前过高的估值现状.目前,好未来市盈率高达101倍,而新东方市盈率仅为57倍.
遭遇浑水做空后,好未来仍然被多家券商看好.天风证券认为,对股价的判断应当结合目前好未来在新城市的拓展,季度新增学生的情况看,好未来仍然是具备长期投资价值的优秀公司.
不过,仍然有业内人士指出了好未来将面临的压力.资深教育行业观察者小狼分析称,好未来真正的危机是接下来两个季度的业绩数字.“今年暑假,受多个因素影响,学而思培优多个主要城市的招生增速放缓,而网校增长仍然依靠大量广告投放实现,这将成为好未来接下来半年股价下行的主要压力.”
简而言之,“线下放缓影响收入,线上投放影响利润.”好未来接下来的营收和净利润高增长是否可以持续,存在疑问.
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救助市值管理者不如松绑做空机制
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科创板能否给做空机制留点地儿
科创板可能在明年3、4月正式推出，并试点注册制，目前各项配套规则在密集制定中。但是如果制度中缺少相应的做空机制，将为科创板的发展留下很大的隐。
中国A股市场引入做空机制市场风险分析
一、引言2010年3月31日融资融券交易在沪深两市正式开启了第一单。自此，中国A股市场有了做空机制。我国融资融券是指投资者向具有上海证券交易所。
主力逆市反手做空之细节
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