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主题:业绩预期论文写作 时间:2024-01-19

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摘 要IPO募集项目预期业绩能否实现备受投资者和社会各界的关注.对此,文章以2000~2010年的高科技企业为样本,研究了企业IPO信息披露中,哪些信息对募集项目预期业绩的实现有预测作用,为投资者决策和改进监管机制提供参考依据.研究发现,招股说明书上披露的IPO募集项目预期业绩大小与IPO预期业绩实现程度呈显著的负相关性,这说明上市企业会披露过高的IPO募集项目预期业绩,预示着IPO募集项目预期业绩实现程度低,是不利信号,而IPO项目预期业绩实现程度与上市前拥有的发明专利呈显著的正相关关系,是有利信号.IPO项目预期业绩实现程度与上市前的历史财务业绩信息不具有相关性,这表明作为上市定价重要依据的财务业绩信息对实现预期业绩的预测力较弱.对此,投资者应更关注IPO招股说明书的预期业绩高低和专利信息,以判断IPO预期业绩的可实现程度.

关键词IPO业绩预期;IPO业绩实现;财务信息;发明专利信息

[中图分类号]F275.5 [文献标识码] A [文章编号]1673-0461(2017)09-0012-09

一、引 言

IPO过程是企业的一次结构性改变,加入了新的股东和利益相关者,产生了新的权力与义务,利益与责任.这些新的权力、义务和责任是否得到有效履行、能否为投资者带来投资收益,不仅影响上市公司的可信度和声誉,也影响投资者对资本市场的信心.一方面,IPO企业为有效地吸引投资者购买企业发行的股票,需要在招股说明书中披露企业募集项目资金预期所能实现的收益,从而形成投资者购买股票的动机和预期,以成功地实现企业IPO上市.另一方面,一旦IPO募集的投资项目付之东流,远远不能兑现IPO招股说明书的预期收益时,就会对投资者产生被误导,甚至被欺骗的感觉.这对上市公司的诚信及整个证券市场产生了不良的影响.因此,在新一轮的IPO改革过程中过程中,证监会也采纳了强化募集资金使用信息披露的建议,在招股说明书的准则中增加并细化了相关信息披露要求①.

企业IPO不能兑现预期业绩的现象也受到学界的关注.比如,研究表明,我国中小板市场上市企业首发募集资金,无法获得预期收益的比例高(霍雨佳,2011),[1] 超过七成的IPO募集项目预期业绩无法实现②.究其原因很多,比如,IPO企业在进行IPO募集项目评估时,普遍存在高估需求而淡化竞争的情况(朱武祥,2002);[2]由于对市场变化估计不足和项目整体风险评估不够,公司没有考虑客观实际,进行盲目扩张,导致上市公司在募集项目资金投入完毕后,无法或难以实现预期的收益;企业先募集资金后,再找合适投资项目的现象(刘志杰和姚海鑫,2007),[3] 也增加了企业兑现IPO募集项目业绩预期的不确定和难度.

要提高投资者决策质量,改进IPO监管机制,那么,IPO招股说明书的哪些信息对IPO募集项目业绩预期的可实现度有预示信号呢?现有对IPO募集项目资金的研究,主要集中于募集资金变更的研究,这包括IPO募集资金变更的动因、影响因素和对企业绩效影响.比如,对于募集资金变更的动因研究主要有两类:一类是大股东的*问题引发的(张为国和翟春燕,2005),[4]另一类是为了改善公司未来经营业绩(杨全文和薛清梅,2009).[5]募集资金变更的影响因素有公司规模、股权结构、公司治理结构、债务约束等(冯晓和崔毅,2011);[6]关于募集资金变更对企业绩效影响的研究发现:企业IPO募集资金投向的变更可能会造成企业长期盈利能力下降(陈文斌和陈超,2007);[7]公司为了改善企业业绩下滑的情况,募集资金变更也有助于改善企业的业绩(杨全文和薛清梅,2009).[5]除了研究募集资金变更,也有学者关注超募资金的使用,比如,张路等(2015)发现大股东把超募资金作为*股利发放的“资金源”,侵占了中小股东利益;[8]李晓龙等(2016)发现IPO超募资金会增加公司崩盘风险.[9]在这些研究中,缺乏对企业IPO募集项目预期业绩实现程度的研究,不能控制和反映募集资金的有效使用.在资本市场中,企业IPO募集项目资金的最终目标是让投资者获得收益,实现资本增值,而投资者购买IPO企业股票,很大程度上是信任企业IPO中披露的预期收益,能获得满意的收益.对此,本文专门针对IPO募集项目招股说明书中披露的预期业绩信息、创新研发信息和历史财务信息,考察IPO募集项目预期业绩的实现程度,以及这些披露的信息对预期业绩兑现程度的影响,为IPO投资者提供决策支持.

本文探讨的问题包括:第一,目前我国IPO募集项目预期业绩的实现情况如何?第二,有哪些IPO信息会影响公司IPO后的项目预期业绩的实现情况,比如,招股说明书上的項目收益预测信息、财务会计信息与备受人们关注的创新信息(本文用发明专利信息来刻画),是否有助于投资者预测IPO募集项目预期业绩的实现情况.本文的主要贡献包括:

第一,本文拓展了关于IPO募集资金的研究,为改进IPO监管机制和投资者决策提供了理论支持.已有关于IPO募集项目的研究主要关注IPO募集资金变更问题,较少关注IPO募集项目的预期业绩实现情况,即IPO募集项目是否实现了招股说明中披露的预期收益.因此,本文专门探讨IPO募集项目预期业绩实现的问题,不仅拓展了现有的理论与实证研究,而且有助于改进IPO监管机制和投资者决策.

第二,本文研究IPO募集项目招股说明书信息对IPO募集项目实现预期业绩的影响,揭示了这些信息对未来业绩的价值相关性.尽管已有的研究关注了IPO招股说明书中披露的财务信息和非财务信息,但较少关注实现IPO募集项目预期业绩的影响因素与信息的价值相关性,不利于投资者决策判断.本文对招股说明书预期业绩的价值相关性进行探讨,考察所披露的预期业绩、创新研发信息和历史财务信息如何对IPO预期业绩的实现产生影响,增加了IPO投资决策可参考的依据.

第三,本文考察了IPO前发明专利信息是否有助于投资者预测IPO募集项目预期业绩的实现程度,为研究非财务信息能否传递企业未来价值提供一个新的视角.已有的研究发现,我国二级市场投资者未将衡量创新成果的专利数量作为IPO发行定价的基础,而是把企业的历史业绩作为价值判断的最重要因素(徐浩萍和施海娜,2014).[10]然而,相比历史业绩信息,创新信息对企业,特别是对高成长和科技性企业更具有未来价值的相关性.对此,本文针对IPO前发明专利信息,探讨发明专利信息对IPO后企业价值的预测作用,考察创新信息是否能作为判断企业IPO募集项目预期业绩实现情况的一个指示器.

结论:关于本文可作为业绩预期方面的大学硕士与本科毕业论文业绩怎么才是符合预期论文开题报告范文和职称论文论文写作参考文献下载。

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