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一、美国量化宽松货币政策的退出
(一)量化宽松政策概述
2007年全球金融危机爆发后, 美国、英国和欧元区国家采用了量化宽松货币政策（QE）.量化宽松货币政策是非传统的货币政策,当传统的货币政策失效时, 银行可以使用QE政策工具,比如,从商业银行和其他私人机构那里购买一定数量的金融资产,提高金融资产的价格,增加流通中的货币数量.
通过购买长期政府债券,量化宽松货币政策可以降低长期利率（伯南克,2009）,防止通货紧缩.但是,如果商业银行并不投放贷款,企业得不到贷款的话,那么 银行采取的量化宽松货币政策也不会有明显的效果.
量化宽松的货币政策也可能造成通货膨胀,不过,如果经济增长的速度超过货币供应增加的速度,那么通货膨胀的风险就可以抵消.量化宽松的货币政策会使债务人的负担减轻,债权人的收益减小,不利于居民储蓄和银行吸收存款.
量化宽松的货币政策加剧财富的不平等.在2012年8月,英格兰银行发布报告称,它的量化宽松货币政策主要对富人有益.例如,量化宽松货币政策提高了股票市场和债券市场收益,提高幅度大概26%,约9700亿美元,而40%的收益流到了5%的英国家庭（艾略特,2012）.一些经济学家表示,QE是一个退化的再分配项目,提高金融部门和有住房人的收入,但是,给予其他经济部门很少,它基本上是一个使财富不平等分配的驱动器（弗兰克,2012）. 2013年达拉斯联邦储备体系的主席理查德·费舍尔（Richard Fisher）说,廉价的货币使得富人更富,对于工人却没有帮助.美国大部分金融资产被5%的最富的美国人占有,这5%的人占有的股票金额是个人占有股票总额的82%, 他们占有的债券是个人占有债券的90%（弗兰克,2012）.
新兴市场国家批评QE政策造成保护主义,竞争性货币贬值,导致他们国内也产生通货膨胀,惩罚了他们的企业（拉斯波恩和惠特利,2012；斯坦恩和罗斯,2013）.
(二)美国量化宽松货币政策的退出
2014年9月17日,美国公开市场委员会（Federal Open Market Committee）表示,如果经济情况和发展前景允许,公开市场委员会将提高联邦基金利率的运行区间.在量化宽松政策退出、货币政策回归常态的过程中,公开市场委员会将银行利率调整到目标利率区间,美联储根据这个利率向超额储备支付利息,公开市场委员会也会采用逆向隔夜回购协议和其他补充工具控制利率,公开市场委员会将逐步减少拥有的证券,停止对证券的投资准备,把联邦基准利率提高到目标区间的时候,公开市场委员会将开始退出量化宽松货币政策,不再购买证券.退出的时间依赖于经济前景和金融条件.公开市场委员会认为,从长期来看,美联储拥有的证券不应该超过有效行使货币政策的水平,而且,应该主要拥有国库券.这样,可以最小化美联储的证券对经济分配信用的影响.根据经济和金融的发展,公开市场委员会准备调整政策常态化的细节.
2014年9月以后,联邦公开市场委员会得到的信息表明,经济活动正在以适当的速度扩张,劳动市场改善得更快一些,劳动收入增加,而失业率比较低.一些劳动市场指数表明,未利用的劳动资源正逐步下降,家庭消费适度上升,商业固定资产投资正在上升.通货膨胀持续低于联邦公开市场委员会的长期目标.基于市场计算的通货膨胀补偿稍微下降,基于调查估计的长期通货膨胀保持平稳.
公开市场委员会追求最大就业和价格稳定,这和它的法定任务是一致的,采用适当的政策进行调整,经济活动将会以适度的速度扩张,劳动市场指数和通货膨胀也会在预计的水平内波动.
公开市场委员会判断,自从它采取资产购买项目以来,劳动市场得到了很大改善,在价格稳定的背景下,公开市场委员会看到经济在持续发展,就业不断增长.在这种背景下,公开市场委员会决定于2014年11月退出资产购买计划.为了支持最大就业和价格稳定,公开市场委员会重申了它的一个观点：联邦基金利率在0—0.25%.为了确定这个目标区间的持续时间,公开市场委员会评估政策进展：现在的和预期的最大就业率和2%的通货膨胀率是否满足.
公开市场委员会预计,在结束资产购买以后,持续长时间的0—0.25%的联邦基金利率是适当的,长期通货膨胀率在预期之内.根据最大就业和通货膨胀目标,如果收入比预期增长更快,公开市场委员会提高联邦基金利率的目标区间就会早一些；相反,如果收入增长比预期的慢,公开市场委员会提高联邦基金利率的目标区间就会晚一些.公开市场委员会开始退出QE时,采取了一个实现长期最大就业和2%通货膨胀率的平衡政策.
(三)欧盟、英国、日本尚无退出量化宽松货币政策计划
欧洲 银行认为,近期内欧洲的经济前景比较差,贸易受到抑制,一些地区改革进程面临不确定性. 假定财政政策中性,基线预测表明,经济持续恢复的因素已经具备,国内需求会因宽松的货币政策而受益.价格稳定和收入增加会提高个人消费,劳动市场逐步改善,追赶效应会促进投资,欧元汇率的弱势会促进出口,出口会随着全球经济的恢复而受益.2014年,欧元区的经济增长预测是0.9%, 2015年的经济增长预测是1.6%, 2016年经济增长预测是1.9%.欧元区的调和消费者物价指数预测 （Harmonized Index of Consumer Prices,HICP） 在2014年是0.6%, 2015年是1.1%,2016年是1.4% （欧洲 银行,2014）.目前,欧洲 银行还没有退出量化宽松货币政策的具体计划,但是,随着欧元区经济的恢复和发展,这种非正常的措施会逐步退出.
英格兰银行认为,在量化宽松货币政策的支持下,发达国家的经济状况在持续恢复,增加了全球和英国的经济弹性,对于尾部风险的担忧下降.根据英格兰银行最近的系统性风险测试,英国银行系统产生高影响事件的概率,下降到历史最低水平.但是金融稳定风险仍然存在,金融市场的低利率和低波动,可能会使参和者低估尾部风险的可能性和严重性.不断增强的信号表明,追 益的投资者加大了金融系统休克的风险.在困难时期市场流动性减少时,这种风险又被经济结构变化放大.
2014年 10月,日本 银行宣布,加快增加基础货币供给的速度,每年增加80万元日元,比2013年多增加10亿—20亿日元.日本银行认为采取定量和定性的宽松货币政策是适当的,在2%的通货膨胀率范围内稳定进行量化宽松的货币政策,直到经济形势发生变化,这种政策才会调整.
二、美国量化宽松货币政策的退出对世界和中国的影响
量化宽松的货币政策对发达国家的经济发展有巨大的激励作用,但是,发达国家的经济运行建立在法治之上,这种政策对大部分个人、企业、银行的影响并不大.银行并不因为利率低而放松信贷条件,相反,由于2008年金融危机的教训,银行加强了信贷审查,严格了贷款手续.银行把大部分 银行的低利率贷款存在自己的金库里,投资于证券市场,或者又存在了 银行,这也是2008年金融危机过后,金融、证券市场得以快速恢复的原因（拉斯马斯, 2014）.
因此,量化宽松货币政策的退出对个人和一般企业没有明显影响,但对于能够发行债券的大企业、银行、政府影响比较显著.2008—2013年,量化宽松的货币政策对金融市场产生较大的刺激作用,但是,对实体经济的影响不大.量化宽松货币政策的退出会造成轻微的利率上升和通货紧缩.
美国对中国投资的规模和结构,决定了美国量化宽松货币政策对中国经济影响的程度和大小.量化宽松货币政策的退出会使得美国对中国的投资减少,但是,减少的规模和程度则是由投资规模和投资结构决定的.一般来看,金融市场、证券市场受到的影响会大一些,而实体经济则小得多.同时,美元流出会增加人民币贬值压力,有利于中国商品的出口.而进口商品的成本会有所增加,国内的通货膨胀水平可能会小幅度上升.
所以,美国退出量化宽松货币政策,对中国有泡沫的产业打击比较大,对于实体产业影响很小,物价会有小幅度上升趋势.
（责任编辑 刘西顺；校对 GX）
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美国量化宽松政策对中国股市的影响
摘要：为解决金融危机美联储从2008年至今已经实施了四次量化宽松政策，作为世界上最大发展中国家的中国深受冲击，相关文献研究显示近几年我国广义货币。
美国量化宽松退出对全球经济影响
【摘 要】 2008年，美国为应对金融危机对美国经济带来的冲击推出了量化宽松的货币政策。持续到2013年底，美国经济逐步迈入正轨，美联储在201。
美国量化宽松政策对中国影响
摘要：2008年次贷危机后，美联储实行了四轮量化宽松政策，对美国经济的复苏起到了至关重要的作用，但其政策外溢效应日渐扩大，尤其是新兴经济体面临着。
美国量化宽松货币政策与其影响
摘要：2008年国际金融危机之后，美联储两次实施量化宽松货币政策以推动经济复苏，其规模巨大和持续时间都属少见。有鉴于此，本文首先介绍了美联储量化。