关于杠杆并购中适应我国融资方式,该文是关于融资方式论文范文，为你的论文写作提供相关论文资料参考。
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摘 要：近几年,由于杠杆收购“蛇吞象”形式的并购引起了我国理论界和企业界的广泛关注.借助着我国资本市场日趋完善的势头,企业界纷纷开始效仿和实践.本文研究了杠杆并购的基本原理以及特点,并基于我国资本市场目前形势以及企业已有的实践,提出了适合我国的杠杆融资结构,并在融资渠道方面提出了相应的建议.曾经在国外风靡一时的杠杆并购,相信在我国的并购浪潮中也占据重要的地位.
关键词：杠杆并购 融资 融资方式
中图分类号：F275.5 文献标识码：A
1 杠杆并购的含义
杠杆并购是企业并购方式中的一种特殊形式,其实质是企业通过大额举债筹集资金,以 支付并购对价的一种特殊的融资方式.并购方运用财务杠杆加大负债比例,仅用极少的自有资金（大约10%）,以目标公司的资产作为抵押,筹得高倍资金,并通过对目标公司的收购、重组,凭借收购成功后目标公司的收益或是出售其资产来偿本付息.
2 杠杆并购的特点
2.1特殊的融资结构
杠杆并购中的融资结构呈现出一种倒金字塔型,和普通收购显著不同,收购资金的60%通常是目标公司向金融 的借款；30%通常是过桥资本,一般有优先股、次级债务、可轉换债券构成；剩下的10%是并购方以自有资金对目标企业的投入.
2.2特殊的实施流程
第一步,并购企业在海外成立一个子公司“空头公司”,该子公司专门用于收购目标企业；第二步,并购企业向金融机构借入“过桥贷款”（银行和其他金融机构向并购企业提供的一项临时或短期借款,在并购交易中起着“桥梁”的作用）用于购买目标企业的股权；第三步,“空壳公司”举债发行债券；第四步,“空壳公司”和目标公司合并,将其负债转移到目标公司名下；第六步,经营目标公司偿债、获利.
2.3金融 机构的支持
杠杆收购所需资金很大一部分来自外部融资,而且风险较高 ,普通商业银行一般不愿进行风险较高的投资,但证券公司等金融机构的特点就是通过承担高风险 ,获取高回报.因此若是没有证券公司等金融机构的大力支持几乎不可能完成杠杆收购 ,证券公司在此过程中获得的巨额佣金也促使其进行高风险投资.所以在杠杆收购中,证券公司等金融机构有着极其重要的地位,并且必须要有其参和才能完成资金的筹集.
2.4很大程度上依赖于资本市场的支持
杠杆收购以外部融资为主,上述说到金融 提供优先债等间接融资,那融资结构中的次级债券、可转换债券、优先股股票等直接融资形式,严重依赖于资本市场的发展.一方面资本市场必须有相应市场环境和完善的法律制度支持并购相关方通过这些方式进行筹资；另一方面投资者需要通过良好的资本市场来分散风险,并且资本市场要相信可以通过杠杆收购而获取巨额利益,否则没有这样的信任预期,杠杆收购只会是纸上谈兵.
2.5 呈高风险性
杠杆收购的负债是以目标企业资产或未来收益为抵押来偿还的,出于对未来的不可确定性,具有相当大的风险.
2.3较低的收购成本
一是直接成本方面,一方面杠杆并购特殊的融资形式使并购方只用筹集少量的自有资金,和相同规模的股权融资进行收购的方式相比有较低的筹资成本；另一方面利息支出税前抵扣的特点可以给杠杆收购带来债务税盾效应,减少所得税的支出.
二是间接成本方面,主要是指成本的降低. 成本是指公司所有者、经营者利益目标不一致导致的成本.国外学者Jensen和Meckling的研究表明,债务可以从两个方面降低企业的 成本：第一,在企业的投资额相对稳定的情况下,负债的增加提高了管理层的持股比例,使得所有者和管理层的利益趋于一致；第二,债务严格的还本付息要求相对减少了企业的股权自由 流量,从而使管理者在投资项目的选择上提高谨慎性.
3 适用于我国的杠杆融资结构
杠杆收购在国外已被实践证明是一种有效的收购融资工具,并且在中国同样有着广泛的适用范围.随着我国经济发展和市场体制的建立和完善,企业杠杆收购融资由于其投入较少自有资金就能并购目标企业的特点,许多企业纷纷开始实践.
2002年,京东并购韩国HYDIS的TFT-LCD业务.以BOE—HYDIS资产抵押向韩国银行贷款以及卖方融资分别占并购总资金的49.5%和10.5%,向国内商业银行贷款占并购总金额的24%,京东自有资金占并购总资金16%.
2006年,太平洋同盟团体（简称PAG）收购好孩子.以好孩子公司资产为抵押,向银行借入过渡性贷款50%的收购资金,向PAG股东推销40%收购资金的债券,好孩子集团管理层筹集10%收购价的自有资金.
2010年,吉利并购沃尔沃,以沃尔沃资产抵押向国内外银行贷款以及卖方融资分别占并购总金额的52.5%和7%,上海和大庆国资委股权质押融资占20%,吉利自有资金占杠杆并购总资金的20.5%.
从我们国家近年来杠杆并购的实践看来,目前大多数都是跨国并购.我国的杠杆并购融资形式缺乏,主要是银行贷款以及自有资金,并且银行贷款中国外金融机构贷款金额高于国内.我国企业进行杠杆并购融资,若完全照搬国外模式很不现实,最大的障碍就是发行“债券”.由于我国资本市场不完善,为避免发生金融风险给国家造成混乱,债券市场容量相对较小,发行债券的审批程序也很严格.一方面企业的信用评级一般都要达到AA 企业,那么才有资格通过发行债券进行融资.但是对于国内大多数企业来说,这个等级可望而不可及.另一方面国家有明确规定,企业发行债券筹集到的资金,必须用于当初申请合格的用途,就是必须用于企业的生产经营上,不得用于其他用途.因此这极大地阻碍了企业通过发行债券或者垃圾债券进行杠杆收购的融资.
因此通过实践以及我国目前资本市场现状,总结出适用于我国的杠杆融资结构,其中60%-70%为债务融资,20%为股权融资,10%-20%为并购方自有资金.
结论：关于融资方式方面的的相关大学硕士和相关本科毕业论文以及相关个人融资方法论文开题报告范文和职称论文写作参考文献资料下载。
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