信息披露、外部监督和资本成本,关于免费资本成本论文范文在这里免费下载与阅读,为您的资本成本相关论文写作提供资料。
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摘 要：本文使用深圳证券交易所中小板上市公司2012-2016年度的样本资料,研究信息披露水平和资本成本的关系,和大部分学者的观点一样,分析表明信息披露水平和资本成本负相关.从外部社会监督的角度来看,新闻媒体的关注、机构投资者、分析师等外部治理因素对公司权益资本成本有重大的制约作用.研究结果表明,分析师、机构投资者以及媒体作为我国资本市场极为重要的社会外部监督力量,能够削弱信息披露水平对企业资本成本的敏感度,也就是说,外部监督力量越强,信息披露水平对权益资本成本的影响越小.
关键词：信息披露；资本成本；机构投资者；分析师；媒体
在我国社会资本市场的不断发展进程中,上市公司信息披露质量虽然在不断改善,公开披露信息范围逐渐扩大,公开披露方法逐步创新,国家各级监管机构对企业信息披露质量的要求更为严格.然而,上市公司在信息披露质量上存在着比较严重的问题,信息披露普遍缺乏积极性和主动性,信息披露违规违纪事件频繁发生,目前我国社会资本市场上的信息披露面临严峻挑战.
本文发现我国社会资本市场中的部分群体正在发生着显著的改变,主要是证券分析师、财务分析师团体、机构投资者以及大众新闻媒体的不断发展壮大,他们的地位和作用越来越重要.在互联网经济高速发展的今天,媒体作为司法保护不足的补充制度,在资本市场中发挥着不可替代的监督监控作用.因此社会大众新闻媒体作为重要的资本市场信息 之一,研究社会大众新闻媒体如何实现市场信息传播传递作用和对上市公司的监督监控作用至关重要.近三十年来国际金融市场上,机构投资者逐渐崛起,目前机构投资者已成为我国社会经济资本市场上极为重要的投资决策力量.在很多国外文献中,机构投资者所发挥的外部监督监控治理作用都得以证实,但是在我国资本市场和机构投资者发展不太成熟的情况下,机构投资者是否存在外部治理作用,还有待进一步的证实.证券分析师是为上市公司和财务信息使用者提供财务数据、预测信息和投资建议.分析师拥有专业的信息获取渠道,相比于一般投资者来说,具有准确的信息处理和财务预测能力,在我国资本市场上发挥着重要的作用.
从外部监督的视角,证券分析师、大众新闻媒体力量、机构投资者等外部监督监控治理因素对上市企业权益资本成本有着極大的制约作用.因此,本文的研究将着力考察媒体关注度、机构投资者及财务证券分析师等外部监督监控治理因素对公司资本成本的影响.因此本文的研究目的是研究验证财务分析师、大众媒体关注度、机构投资者等外部监督监督治理因素,对信息披露和上市企业资本成本关系的影响.
一、理论分析和研究设计
(一)变量的定义
上述所有变量的定义见表2所示.
(二)研究假设
信息披露质量和水平高的上市公司集团会吸引到更多市场参和者和投资者的关注,从而提高股票的市场流动性,降低交易成本,因此,公司提高信息披露水平将有助于减少由信息不对称带来的成本费用,从而降低市场的权益资本成本.提出假设1：企业的信息披露质量和水平和市场的资本成本负相关,信息披露质量和水平的提高可以降低资本成本,反之,企业信息披露质量的不断下降则会增加资本成本.
证券分析师是现代证券市场上对各种信息进行综合整理、评价分析的专业人员.分析师的参和,会降低企业的信息不对称性,减少资本成本对信息披露的依赖程度.提出假设2：证券分析师和分析师的关注程度越高,公司信息披露质量和水平对其权益资本成本的影响较小.
机构投资者是资本市场上和上市企业关系特别密切、信息更为丰富和准确的知情参和者和投资者,机构投资者的参和会减少投资者由于市场信息资源的不对称所承担的风险,从而部分降低企业信息披露对资本成本的影响程度.提出假设3：有机构投资者持有股份的企业,信息披露质量和水平对其权益资本成本的影响较小.
新闻媒体作为一种大众舆论监督工具,发挥着不可替代的约束功能.因此提出假设4：大众新闻媒体具有反映、监督、监控的作用,大众新闻媒体的关注程度越高,信息披露质量和水平对权益资本成本的影响较小.
二、实证研究
为检验信息披露水平对资本成本的作用程度,即假设1,本文构建模型1：
Cost等于β0+β1DL+β2Size+β3Beta+β4LEV+β5AT+β6B/M+β7ROA+β8PO+β9RIND+ε模型（1）
为检验分析师关注程度对信息披露质量水平和资本成本二者关系的作用程度,本文构建模型2：
Cost等于β0+β1DL+β2Analyst+β3Analyst*DL+β4Size+β5Beta+β6LEV+β7AT+β8B/M +β9ROA+β10PO+β11RIND+ε模型（2）
为检验机构投资者持股比例对信息披露质量水平和企业资本成本二者关系的作用程度,本文构建模型3：
Cost等于β0+β1DL+β2Inst+β3Inst*DL+β4Size+β5Beta+β6LEV+β7AT+β8B/M +β9ROA+β10PO+β11RIND+ε模型（3）
为检验媒体关注程度对信息披露质量水平和资本成本二者关系的作用程度,本文构建模型4：
Cost等于β0+β1DL+β2MC+β3MC*DL+β4Size+β5Beta+β6LEV+β7AT+β8B/M+β9ROA +β10PO+β11RIND+ε模型（4）
三、实证结果及分析
信息披露质量水平和资本成本负向相关.信息披露质量水平的提高可以降低公司的资本成本,反之信息披露质量的下降则提高公司资本成本.
证券和财务分析师的关注程度和上市企业信息披露质量水平的交叉型（Analyst *DL）为正,说明当证券和财务分析师的关注程度较高时,信息披露质量水平对权益资本成本降低的数量和程度相对较少,也就是在其他控制变量都不改变的前提下,分析师关注程度越高,权益资本成本对信息披露质量水平的敏感性程度就越低.
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