发行审核制度和新股长期回报,本论文为您写新股毕业论文范文和职称论文提供相关论文参考文献，可免费下载。
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我国股票市场建立以来,新股发行先后经历了审批制、通道制和保荐制,并且发行审核制度对新股长期回报有重要影响,决定着IPO公司的整体质量.虽然通道制下IPO公司的长期回报相对较低,上市公司质量有所下滑,但是总体上来说,发行审核制度改革提高了IPO公司的长期回报,上市公司质量得到改善,新股发行的市场化改革取得了重大进步.
发行审核制度 IPO 新股长期回报
引言
首次公开发行（Initial Public Offerings）是公司第一次向投资者通过公开发行股票进行融资,并且股票在证券交易所挂牌交易的行为.作为影响投资者决策的重要因素,新股上市后的长期回报一直备受关注.许多学者发现新股在上市后的长期回报要低于市场平均水平,Ritter（1991）最早发现新股在上市后3年内的回报明显偏低.Tim（2000）等人的研究也支持了這一结论.然而对于新股长期回报偏低的原因,目前尚无定论.Teoh, Welch and Wong（1998）认为,新股长期回报下降是因为公司在新股发行前进行了盈余管理,投资者会因为盈余管理提高的盈余而高估股票价值,而随着时间推移和公司披露的信息增加,投资者会更加了解公司,逐渐纠正对股票的评价,使得股票向价值回归.Carter（1998）发现承销商声誉是新股长期回报的重要影响因素,承销商声誉越差,新股长期回报越低.
中国作为“新兴+转轨”市场,制度背景具有特殊性.陈工孟和高宁（2000）指出,中国股票市场与西方市场相比存在如下特点：A、B股市场分割；国家股、法人股和个人股划分；高管持股较少,大部分股票由国家或者地方政府持有.这种制度背景造成了中国股票一级市场发行抑价程度相比西方成熟资本市场过高.而对于我国新股长期回报是否也像西方资本市场一样显著低于市场回报则存在争议,牛建军、李远鹏（2011）回顾了以往关于我国新股长期回报的研究后,他们认为中国资本市场迅速扩容使得市场指数中包含了大量的IPO公司,因此采用不同的比较基准和不同样本期间的数据会使得新股长期回报的研究结论产生明显差别.此外,我国证券市场自建立以来,新股发行制度处于不断变革之中,这种制度的变迁必然对企业、投资者、券商等市场参与者产生影响.蒋顺才、蒋永明和胡琦（2006）发现在1991到2005年间,新股首日收益率逐渐下降,制度变迁成为影响新股定价和首日收益率的重要因素.那么,发行审核制度的变化是否会显著改变不同时期内新上市公司的特点,从而影响我国新股发行后的长期回报呢?
本文试图采用上市后3年购买并持有回报作为新股长期回报的度量指标,通过研究在不同发行审核制度下新股长期回报的差异来解决这一问题.本文发现发行审核制度显著影响新股长期回报,随着发行审核制度的变迁,虽然通道制下新股长期回报较低,公司质量相对较差,但是总体来说新股长期回报在不断改善,投资者对信息不对称的重视程度也越来越高,IPO市场化取得了重大的进步.
发行审核制度简介
我国新股发行审核制度总体来说可以划分为四个阶段：1984至1992年为试点阶段；1993至1999年的审批制；2000至2003年为通道制；2004年至今为保荐制.新股发行审核制度相关法规、政策也处于不断调整中,在不同的发行审核制度下,发行条件、定价方式和公司特征都呈现出特殊性.
1984至1992年,在中国证监会设立以前,由于制度法规缺乏和企业质量等问题,为了维持市场稳定,政府首先在上海和深圳选择少数企业进行股份制改革,随后再对这些企业的资产规模和盈利能力等情况进行审查和批准,这些企业可以向内部员工和地方公众采用自办发行方式定向发行股票.由于当时人们对股票还很陌生,交易所也尚未建立,企业发行股票规模很小,发行也往往就是股票的面值.
1993至1999年,随着股票交易所和证监会成立,股票发行逐渐扩展至全国各地.为了保证发行市场的平稳和秩序,防止一哄而上和投资过热,国务院颁布了《股票发行与交易管理暂行条例》,证监会对新股发行从1993年4月也开始采用额度管理下的审批制.证监会首先制定每年的股票发行总额,然后将额度指标下达至省级政府或行业主管部门,由各地方政府推荐拟上市企业.1997年证监会开始采用“总量控制,限报家数”制度后,证监会向各地方政府下达发行家数指标,证监会根据推荐企业的实际情况核定发行规模.
1999年《证券法》正式实施之后,额度制逐步废除.随着《中国证监会股票发行核准程序》颁布实施,我国新股发行审核制度进入了核准制.核准制初期,2000至2003年,采用通道制.证监会针对具有承销资格的综合类证券公司,根据其以往承销规模分配2～8条通道.通道数量决定了证券公司每年可以申报的拟上市公司数量,证券公司按照发行一家再上报一家的程序来推荐拟上市公司,证监会则对推荐公司进行实质性审核.在通道制下,由于取消了额度限制,企业可以根据自身融资需求确定发行规模,使得许多大型企业如中国石化、招商银行等成功上市.
2004年2月《证券发行上市保荐制度暂行办法》实施,我国新股发行制度由通道制过渡到保荐制.保荐制下由保荐机构和保荐代表人负责拟上市企业的推荐和辅导,协助拟上市企业进行信息披露,确保披露信息的真实性、准确性和完整性.
发行审核制度对新股长期回报的影响
（1）不同年份下IPO公司上市后长期回报
本文首先研究了不同年份下IPO公司上市后未调整和调整之后的长期回报,总体来看,在审批制和保荐制下,采用加权组合平均回报调整之后的超额回报为正,采用等权组合平均回报调整之后的超额回报为负.两种超额回报的差异显示出在这两种制度下,大公司在发行新股后的市场表现要优于小公司的表现.而在通道制下,等权调整之后的超额回报则高于加权调整之后的长期回报,表明在通道制下,小公司的表现更优,这可能是由于在通道制下,承销商受通道数量的限制,为了取得更大的承销额度,往往将多个公司打包组装成一个更大的企业集体上市,因此在这种情况下,大公司质量反而很难得到保证,使得大公司的市场表现较差.两种超额回报之间的差距在2000～2003年间越来越大,表明这种打包组装的情况越来越严重.
结论：适合新股论文写作的大学硕士及相关本科毕业论文，相关新股开题报告范文和学术职称论文参考文献下载。
证券发行审核制度比较分析
摘 要：证券发行审核制度是国家实现证券发行监督管理的最重要因素。证券发行审核制度主要分为注册制和核准制。实行什么样的审核制度与市场的成熟程度有关。
我国新股发行改革制度下IPO对票价格指数影响
摘要：在我国证券市场，新股发行与股票市场涨跌一直有着密切的关系，其原因在于申购新股对于投资者来说风险很低而回报很高，因此市场上相当一部分资金都会。
新股发行改革制度的尴尬
苦等了14个月之后，投资者满怀期待IPO在新的规则下重新开闸，但迎来的却是二级市场的大跌。二级市场下跌和新股IPO有什么关系？苦等了14个月之。