*商场深陷雨润漩涡,该文是关于*商场论文范文，为你的论文写作提供相关论文资料参考。
中央商场论文参考文献：
*商场约有2/3的有息负债为短期借款,雨润集团非上市的部分可能比例还更高.在需要长期投入的房地产项目销售不畅、*流难以回笼的情况下,可以预期随着大量借款在未来一年中到期,*商场将面临严峻的还款压力
自从2015年3月23日“雨润系”实际控制人祝义财被监视居住后,其一手打造的众多旗下企业广受各方关注.祝义财通过雨润控股集团及江苏地华实业集团控制了A股上市公司*商场（600280.SH）,通过海外公司控股香港上市的中国雨润食品集团（01068.HK）及其全资子公司南京雨润,其旗下企业涉及食品、地产、商业、物流、旅游、金融和建筑等行业,股权关系可谓错综复杂.
祝义财于2004年11月起通过地华集团多次举牌逐步获得了*商场控制权,其后个人也多次增持.2015年初祝义财通过地华集团持股*商场29.49%,同时以个人名义持股41.51%,共控制公司71%的股份.“雨润系”出现危机后,祝义财控制的几乎所有*商场股份都被质押冻结.除了祝义财辞去董事长职务外,2015年以来*商场已有包括董事会秘书陈新生、董事张化桥在内的七位高管纷纷离开.8月份,*商场副董事长胡晓军又因违纪问题被调查.8月17日*商场停牌筹划资产重组,11月又公告终止重组.这一系列的事件让投资者目不暇接、进退两难,*商场在雨润的漩涡中究竟将何去何从呢?
紧张的雨润资金流
祝义财被监视居住后,“雨润系”紧张的资金流像一颗随时可能爆炸的地雷.2015年10月18日恰逢南京雨润发行的三年期中票12雨润MTN1到期.而仅仅在到期一周前,南京雨润发布公告称这份13亿的中期票据本息兑付有着重大不确定性,虽然在政府及金融机构的支持下该票据最终得以兑付,但雨润集团一直以来的资金流紧张问题被曝露无遗.
事实上,这家搭着政策便车的民营集团的发展模式一直以来饱受诟病,也终于在此次危机中曝露出其不可持续性.雨润食品使用圈地获取补贴的方式确认了大量负商誉和政府补贴,得以维持公司多年来的良好财务表现.据媒体披露,2005年雨润食品上市至今,累积确认政府补贴超过40亿港元,占十年总利润的46.38%,这显然不是肉制品加工行业的常态.雨润食品的营收和利润从2012年开始一路下跌,如果不考虑政府补贴,2014年约亏损4.7亿港元,2015年中报亏损已经达到7.9亿港元,经营风险巨大.因此,“雨润系”的核心食品业务并没有表面上那么光鲜.
雨润集团还通过其在三四线城市的先天优势,利用低价取得的大量采购中心建设用地及其配套的商业和住宅用地在房地产行业取得一席之位.然而由于近年来三四线城市的房地产市场低迷,这些在城镇化发展中获得商业价值的地块并没有成就雨润的地产梦.从2015年*商场半年报来看,房地产业务的营收比去年减少96.92%.雨润集团未上市房地产项目的销售情况也可见一斑.房产项目中沉淀的大量资金导致整个集团的*流紧张,尽管集团有雨润食品和*商场两头“*奶牛”负责“输血”,也难以长期维系.
此次出现偿还危机的雨润食品的资产负债率,从2010年的28.87%开始逐年上升至2015年中报数据的41.66%.刚刚到期的13亿中期票据在2012年募集之初就计划将2.6亿用于偿还银行借款,剩下的全部补充流动资金.2013年募集的10亿中期票据中又有两亿元用于偿还银行借款,八亿元补充流动资金.可见,公司一直都在借新债还旧债.
2015年中报显示,雨润食品的流动负债高达97亿港元,非流动负债也有11.7亿港元,而公司可动用的*仅剩约9亿港元；而发行的短期融资券15雨润CP001（5亿元）和中期票据13雨润MTN1（10亿元）也将分别于2016年3月17日及2016年5月13日到期,并且至2015年年中,3.77亿港元的物业和在建工程以及4.81亿港元的预付租赁款都被已经被用于抵押贷款,还款压力巨大.
在一系列事件发酵后,毕马威会计师事务所对雨润食品2014年年报发表了不出具审计意见.而传闻银行也降低了对雨润的授信,可谓是雪上加霜.
地产业务“拖后腿”
*商场的业务主要分为商业、房地产和旅游.其中房地产业务从2008年开办起,业绩的波动就非常之大.2013年房地产业务的营业收入增加了193.3%,达到历史最高的10.05亿元,2014年却陡然降低69.5%,仅有3.07亿元.财务报告将这种情况解释为工期较长,未达到收入确认的条件,但从存货项目的竣工时间来看,并没有出现相似的波动.对比起来,万科的房地产业务,收入和成本保持着相对稳定的变化趋势,并且维持着30%左右的稳定毛利率.
与房地产营收萎靡对应的是公司存货的迅速增长.2009年年末公司的存货账面金额仅为11.64亿元,到了2014年年末已高达83.23亿元,仅2014年当年就增加了31亿元.存货增加的部分主要是房地产的开发成本和开发产品,并且*商场在镇江、海安、沭阳又开工了三个新的项目.
*商场历年在年报中都披露各项目的预计投资金额,但在2014年的财报中却没有对该项数据进行披露,仅仅披露了完工程度.与此前年报中的数据相比较,可以发现*商场对不少项目的成本投入较预期仍不足.比如,原本预计2015年1月竣工的徐州国际广场项目预计投资总额44亿,但2014年年底只投资了14.37亿；预计2015年5月竣工的新沂雨润广场预计投资8.5亿,2014年年底投资1.98亿,按照披露居然已基本完工；预计2015年12月竣工的宿迁国际广场预计投资25亿,实际投资10.22亿,已主体封顶.
这些项目究竟是没有达到计划的投资便草草竣工,还是仍需大量投入才能完工呢?
从财报披露的细节来看,*商场收回这些房地产项目的投资成本仍存在不小的不确定性.已经竣工的项目销售率参差不齐,好项目已经销售殆尽,例如2011年竣工的南京万豪国际销售率已达96.50%,但2014年内大部分三四线城市的已竣工项目在当年销售成本确认率都在2%以内.未竣工的房产项目大多也分布于三四线城市,今年内完工的五个项目中就有四个是位于徐州、宿迁、镇江、盱眙.这些三四线城市2015年的房价已较2014年有明显下跌,未来的销售也不被看好.截至2015年三季度末,*商场的存货账面金额为97.18亿元,绝大多数沉淀的是房地产开发成本和开发产品.然而,根据*商场的2015年半年报,公司仅对账面金额才一亿元的库存商品计提了约200万元的跌价准备,而对90多亿元的开发成本和开发产品未计提任何减值准备.
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雨润心田，情满天地
【写作点拨】雨是一种十分常见的自然景观，单独写雨的文章往往是状物类文章，而绝大部分文章中雨景一般是作为自然环境的描写出现，起烘托气氛，渲染人物。
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雨润式并购融资模式
摘 要：本文旨在并购融资方式的研究，以雨润公司为例切入，从 IPO阶段、再融资阶段，借助公司的利润在构成上的独特性及其负商誉的变现过程的资本运作。