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主题:中央银行论文写作 时间:2024-02-15

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摘 要:预期在资产价格泡沫的形成、膨胀、破灭以及*银行的危机救助中扮演相当重要的角色,而*银行沟通在管理市场预期方面具有独特的优势.本文以2006年10月-2012年9月中国人民银行的沟通实践为样本,采用EGARCH模型进一步检验金融市场对*银行沟通的反应,并从中央银行有效沟通角度探讨*银行应对资产价格泡沫的沟通策略.

关键词:预期;*银行沟通;资产价格泡沫

中图分类号:F822.0 文献标识码:A 文章编号:1003-9031(2013)11-0061-06 DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2013.11.14

一、引言

*银行沟通是*银行思想与实践的革命,谢杰斌(2009)认为它是*银行向对外披露货币政策目标、货币政策策略、经济预测及未来货币政策意向等相关信息,并寻求传递的信息为市场所理解认同的过程[1].实践中,*银行沟通已是全球普遍现象,并已成为*银行管理市场预期的有效工具.例如,在金融海啸期间,美联储采取将*银行沟通作为应对危机的重要工具之一,其就金融危机的成因与影响、货币政策目标与政策决定、经济金融现状与前景、未来政策取向等方面进行针对性、前瞻性的沟通,有效地引导短期利率预期,降低金融市场短期波动,并对物价水平具有稳定效应[2].于是,本文通过论证预期、*银行沟通与资产价格泡沫的关系,并基于2006年10月-2012年9月中国人民银行的沟通实践,检验金融市场对*银行沟通的反应,最后从中央银行有效沟通角度探讨*银行应对资产价格泡沫的沟通策略.

二、预期、资产价格泡沫与*银行沟通:理论分析

(一)信息、预期与资产价格泡沫

泡沫是投资者为了能在将来以更高的价格出售而买入资产,使得资产价格持续超过其基本价值的现象.目前,国内外学者对资产价格泡沫主要沿着三个方向.第一是理性泡沫,其以市场有效性为前提,认为在理性行为和理性预期的假定下,金融资产的实际价格偏离市场基础价值的成分便是泡沫.第二是非理性泡沫,认为泡沫产生的原因是某些交易者的非理性行为.近年来,非理性泡沫理论主要从研究投资者心理决策过程出发,运用学习过程、投资者情绪等因素阐释泡沫问题,比较典型非理性泡沫理论模型有噪音交易者模型、过度交易泡沫模型、投资者情绪模型等.第三是市场环境理论,其将泡沫的产生原因归结为市场结构、制度、文化、市场流动性、宏观经济预期等因素,并认为信息不对称的市场结构是引致资产价格泡沫的重要原因.张维等(2009)总结了资产价格的形成逻辑(见图1)[3].因此,信息支撑下的预期在资产价格泡沫的形成、膨胀、破灭以及*银行的危机救助中扮演相当重要的角色.

本文进一步借鉴Bask和Madeira(2011)的方法[4],论证预期在资产价格泡沫演化进程中的作用.假定资产价格qt是基础价格qft与预期的资产价格的加权平均.

qt等于wqft+(1-w)qet+?着q,t,0≤w≤1(1)

qft等于qt-1+vq(qt-1-qt-2)+vmmt-1+vddt-1+?着fq,t(2)

qet等于q1Etpsqet-1+(1-q1)Etpsrkt+1-(Rnt-Etps?仔t+1-kbt)+?着fq,t(3)

q1等于?茁?酌-?滓c(1-?啄)(4)

其中:vq、vm和vd为资产价格对相应变量反应的强度系数;mt为货币供给增长率;dt为信贷增长率;rkt为资本的实际租金率;Rnt为*银行决定的名义利率;?仔t是通货膨胀率;kbt为风险溢价冲击,是央行决定的名义利率与家庭持有资产收益的差额;?茁为家庭的贴现因子;?酌是经济的稳态增长率;?滓c为跨期替代弹性;?啄为资本的折旧率;Etps为市场参与者对相关变量的预期.

若w等于1,资产价格完全取决于资产的基础价值;若w等于0,资产价格完全取决于预期因素,如式(5)所示:

qt等于q1Etpsqet+1+(1-q1)Etpsrkt+1-(Rnt-Etps?仔t+1-kbt)+?着eq,t(5)

但现实经济生活中,0

(二)*银行预期管理与资产价格泡沫

*银行因在组织、网络、研究、监管等方面的优势,掌握更多关于经济运行及货币政策的相关信息,形成对未来资产价格、资本的实际租金率、通货膨胀率等变量形成自身的预期,分别为Etcbqet+1、Etcbrkt+1、Etcb?仔t+1,并通过发布《货币政策执行报告》、新闻发布会、演讲、采访等形式向市场披露相关信息.受制于信息不完全和经济的动态变化,市场参与者更多地通过外部信息渠道(如*银行信息披露、新闻媒体的信息传递)不断改善自身的信息集,及时更新预期.

假设市场参与者对未来资产价格、资本的实际租金率、通货膨胀率的预期调整为:

Etpsqet+1等于Etpsqet+1+uq(6)

Etpsrkt+1等于Etcbrkt+1+ur(7)

Etps?仔kt+1等于Etcb?仔kt+1+u?仔(8)

其中,uq、ur和u?仔都是均值为0,方差分别?滓2q、?滓2r和?滓2?仔的白噪音.将式(6)-(8)代入式(3),则可得:

qet等于q1Etcbqet+1+(1-q1)Etcbrkt+1-(Rnt-Etcb?仔t+1-kbt)+?着fq,t+uq+ur+u?仔

(9)

联合式(1)-(2)和式(9),则可进一步得到资产价格的表达式:

结论:适合*银行论文写作的大学硕士及相关本科毕业论文,相关台湾*银行开题报告范文和学术职称论文参考文献下载。

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