中国金融状况指数的构建与其时间演化特征,这篇金融论文范文为免费优秀学术论文范文,可用于相关写作参考。
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摘 要：通过选取利率、汇率、房价和股价等方面的指标,利用VAR广义脉冲响应模型赋权来构建中国金融状况指数,并运用马尔科夫区制转移模型对其进行时间演化特征分析.结果表明：中国金融状况指数具有非线性、周期性和两阶段动态变化特征,且在扩张阶段和紧缩阶段表现出相互变迁的结构性突变.同时,中国金融状况指数在各区制内的平滑概率值较大,均接近于1,说明各区制具有一定的持续性.
关键词： 金融状况指数（FCI）；VAR模型；马尔科夫区制转移模型
中图分类号： F830 文献标识码： A 文章编号：1003-7217（2014）06-0018-06
一、引言
近年来,面对资产的剧烈波动,越来越多的学者关注货币政策、资产以及通货膨胀之间的关系.但是,货币政策能否以及在多大程度上对资产做出反应,迄今为止,学术界尚未达成共识.Bernanke and Gertler（1999）认为资产并不能为货币政策提供充足信息,只有当资产的变化引起人们对物价上涨或下跌的恐慌时,才可以作为货币政策调整的关注对象[1].而Goodhart and Hofmann（2002）认为资产是决定总需求的一个非常重要的因素,故当资产剧烈波动的时候,货币政策应根据其波动情况做出相应的反应[2].不过,对资产与通货膨胀之间的关系,绝大部分学者都能达成一致认识,认为资产通过资产负债表效应及财富效应对实体经济产生影响,而且包含了通货膨胀的有用信息.因此,构造金融状况指数来预测通货膨胀是非常有必要的.然而,金融状况指数在发展过程中,会受到很多不确定因素和不稳定因素的影响,并呈现出一定程度的周期性变化特征.它不仅能反映整体金融状况的松紧,又是货币政策的指示器,要想科学地反映金融整体状况、预测经济走势、有效地反映货币政策的执行情况,就需要对FCI本身特征以及其变化规律进行深入的研究.二、文献综述
20世纪90年代初期,不少机构意识到利率和汇率在推进经济发展和金融深化过程中可以发挥重要作用,在此基础上加拿大银行通过组合这两个变量来研究货币政策的制定依据,编制了货币状况指数（Monetary Condition Index,MCI）.Goodhart and Hofmann（2000,2001）认为,资产变量在货币政策执行方面提供了更多的参考信息,因而在MCI的基础上纳入房地产和股票等变量构建了一种新的指数金融状况指数（Financial Condition Index,FCI）,并对G7国家开展了编制研究[3,4].随后,金融状况指数引起了广泛的关注.Swiston（2008）、Beaton（2009）、Hatzius（2010）、Bre（2011）、Ye Wang and Bo Wang（2012）在对Goodhart and Hofmann（2000,2001）改进的基础上构建了新的金融状况指数[5-9].国内王玉宝（2005）等人的研究成果是国内对MCI和FCI较早的研究探索[10].接下来有封北麟（2006）、陆军和梁静瑜（2007）、戴国强和张建华（2009）、廖信林和封思贤等（2012）、许涤龙和刘妍琼等（2014）等构建了FCI[11-15].从上述的文献可以看出,国内外对FCI的研究主要不同是在两个方面：一是指标选择上,主要采用利率、汇率、房价、股价、货币供应量或其变形（如缺口、离差、均值）指标.二是在赋权方法上,主要采用经典赋权法,如因子分析法、卡尔曼滤波法、主成分分析法等,以及经济模型法,如向量自回归模型、总需求方程缩减式、向量误差修正模型、联立方程模型和结构向量自回归模型等.虽然都采用不同的指标,不同的赋权方法,但均发现构建的FCI可以测度金融状况,为实体经济提供预测信息.总的来说,这些文献都是研究FCI构建的指标选择及方法选取,却没有对金融状况指数本身的一些特征进行分析.
金融状况指数在发展过程中会受到很多不确定因素和不稳定因素的影响,呈现出一定程度的周期性变化特征.我们把这种在一定周期内发生的规律性运动称为金融状况指数的周期.整体金融状况可以通过金融状况指数的周期性规律而体现出来,且货币政策可以根据整体金融状况而进行调整.但是,目前还没有发现学者对金融状况指数的时间序列问题进行实证研究,因此,本文重点是对金融状况指数的动态变化过程进行分析,研究金融状况指数的时间演化特征.
有关周期的研究中,研究最多的是经济周期的研究,经济周期主流的研究方法主要是非线性计量方法.Hamilton （1989）最先采用Markov模型研究了美国实际产出增长的波动,很好地描述了美国经济波动中的非对称性和非线性[16]； Tong和Lim（1980）使用门限自回归（TAR）方法对经济周期的不同动态机制进行了分析研究[17]；Chauvet Potter（2009）利用probit模型对美国经济周期中的衰退成分进行分析[18]；王成勇和艾春荣（2010）选取了STAR模型、MRSTAR模型和LSTAR探讨了我国经济周期阶段的划分,同时对经济周期波动的非对称性及持续性做了全面分析[19].
财经理论与实践（双月刊）2014年第6期2014年第6期（总第192期）刘妍琼,许涤龙：中国金融状况指数的构建及其时间演化特征
以下借鉴Hamilton （1989）的研究思路与方法,对我国的金融状况指数的周期性特征进行研究.
三、FCI指数的构建
通过选取利率、汇率、房价和股价等方面的指标,利用VAR广义脉冲响应模型赋权来构建FCI指数,计算方法如下：
FCI等于∑vi（sit-it）/it （1）
式（1）中,i是变量符号,t表示时间,sit和it分别表示变量值和对应的长期趋势, vi表示变量i在FCI指数中的权重,显然FCI是变量相对缺口的加权组合.
结论：关于本文可作为相关专业金融论文写作研究的大学硕士与本科毕业论文金融论文开题报告范文和职称论文参考文献资料。
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