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主题:基础设施论文写作 时间:2024-03-14

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摘 要:随着国家政策导向和鼓励,各类资本投入基础设施领域的热情高涨.虽然基础设施项目收益较稳定,但其投资额大、运营成本高、收益培育期较长的特点,要求企业在营运初期就应通盘考虑项目的长期财务规划和资金平衡方案,否则可能面临巨大的财务风险,也可能因短期 断链让一个好项目被迫易手贱卖甚至血本无归.本文以西部某高速公路项目为例,对影响项目价值的主要因素进行分析,并对该项目在经营期内的收益、 流状况进行预测,提出基础设施项目在营运期的财务规划和营运初期的资金缺口解决方案.

关键词:高速公路 营运期 财务规划 资金缺口

一、项目的基本情况

某西部高速公路项目(以下简称“A项目”)为西部某地的国家主干道高速公路,全长85公里.2008年由政府进行投资人招标,某央企和地方高速集团公司组成投标联合体,通过竞标取得A项目25年的经营权,并组建A公司作为项目业主负责该项目的建设及25年的经营.

二、影响项目投资价值及 流状况的主要因素分析

(一)项目总投资的变化

A项目投资初步估算为73亿元,并按此进行投资人招标.在项目具体实施中,交通主管部门的初设批复为87亿元,经过四年建设,竣工决算审计的项目总投资为80亿元.虽然相比初设批复87亿元有较大的节约,但相比项目初期招标估算仍增加投资7亿元.项目投资增大对于项目投资经济价值及 流平衡将产生较大的 影响.

(二)项目资金来源构成

A项目资金来源如下:股东资本金20亿元;地方政府补助1亿元;银团贷款59亿元,银团贷款的还本时间从2017年至2034年,还款计划根据项目投资初期的 流预测情况制定.

由于国家对西部高速公路最低的资本金要求为25%,因此项目贷款比例较大.虽然项目签订的银团贷款利率为基准利率下浮10%,保证了整个营运期的财务成本率处于较低水平,但由于贷款额度的基数大,使得财务费用成为营运期的最主要的费用支出,而央行基准利率的每一次调整都会对项目营运 流及效益产生重大影响.

(三)项目通行费收入及其增长趋势

根据A项目所处路网的完善情况,并综合考虑周边的经济发展状况,及高速公路通行费增长的普遍规律(未考虑收费价格的调整因素),对运营期的通行费收入进行预测:预计2016年通行费收入为3.5亿元,环比增长18%;2017年通行费收入为4亿元,环比增长15%;2018年,该干线路网全线贯通,通行费收入为4.9亿元,环比增长20%;2019年至2022年环比增长率分别为18%,13%,8%,8%,环比增长率降缓;2023年后,通行费收入进入常态增长状态.

(四)运营期付现成本费用增长趋势

运营期付现成本费用主要包括大修费用、日常养护费用、人工费用、行政及其他费用,测算时可采用经营第一年的数据为基础,并充分考虑通胀、人工费用增长等因素.

营运成本:2015年,公司营运成本预算为0.55亿元,以后年度按照一定增长率递增(人力成本7%,其他成本5%),在整个经营期内,营运成本占通行费收入的比例在12%左右.

大修成本:高速公路项目一般10年左右一次大修,本项目在营运期内考虑两次大修.分别在通车后的第十三年、第二十五年安排两次大修,每次时间两年,费用按每公里600万元计算,每次大修费用5亿元.

税负成本:按照国家有关规定,公司将享受所得税“三免三减半”的优惠政策,2020年前公司执行西部大开发15%优惠税率.根据预测,公司2020年开始实现利润,2023年开始缴纳所得税,国家的所得税优惠政策公司不能享受.营改增后通行费收入采用增值税简易计税方法,税率及附加为3.32%.

财务费用:考虑到经营期利率波动的风险,分析时按贷款合同签订时的央行五年期贷款基准利率6.15%计算,未考虑后期央行基准利率浮动情况,也未按照合同下浮10%的利率.

(五)项目的 流状况

在不考虑弥补营运资金缺口的资金成本及可能进行的债务重组或 的情况下,A项目营运期的 流可分为三个阶段:

第一个阶段:2014年至2018年(营运期前五年),这是项目营运 流最困难的阶段.这一阶段的静态营运资金累计缺口为3.87亿元,随着收入的增长,资金缺口逐年减少, 2018年预计资金缺口0.14亿元(当年收入4.89亿元,基本可覆盖当年的营运成本及贷款利息);

第二个阶段:2019年至2027年(营运期的第六年至第十四年,共九年).这一阶段,项目营运 流渐有盈余,累计可用于分配的 为4.39亿元;2026年至2027年本项目进行第一次大修,预计投资5亿元,资金缺口4.16亿元,大修资金缺口可用2019年至2025年的盈余 流弥补.整体看,这一阶段 流基本持平.

第三个阶段:2028年至2043年(营运期的第十五年至第三十年,共十六年),本项目累计可为股东带来110.53亿元的盈余 流分配.

三、A项目营运期财务规划的战略思考

通过以上对A项目的投资价值、营运 流、财务状况的分析,可以看出,A项目拥有稳定增长的巨额 流,在长期可持续发展方面存在的主要问题是:资本金比例偏低,银行融资的整体规模大,财务费用负担重;经营初期的 流缺口较大,对公司持续经营造成重要影响;经营初期的持续亏损,使公司的融资功能在相当长的一段时期降低甚至缺失.

根据A项目的实际情况,基于股东利益最大化的目标,公司营运期的财务安排为:营运初期,使用债务重组、股东增资等方式降低公司融资成本,改善财务结构和财务状况,尽快平衡公司营运 流并提升融资功能;营运中后期,使用资产证券化等市场化融资工具,实现公司产业链的经营扩张和股东 回报提前回收.

四、营运初期的资金缺口解决方案及优劣分析

A项目在营运初期的静态资金缺口出现在2014至2018年,累计资金缺口为3.87亿元.解决营运初期资金缺口的主要方式如下:

(一)股东按股权比例向公司提供无息借款,弥补营运资金缺口

公司用以后年度可分配 归还股东借款.股东提供借款及 分配的时间预测如表1.

方案分析:股东无息借款以最低成本弥补了A项目的营运资金缺口,有利于最大限度地改善公司营运初期的 流和财务状况;同时,较单一的资本模式(股东出资、银团贷款)也有利于尽快启动A公司下一步的债务重组和 等工作.

(二)股东按股权比例向公司提供有息借款,公司支付资金占用费,在公司 流好转时归还股东借款

方案分析:该方式的优点同方案一相同.但由于股东借款有资金成本,公司营运初期的 流缺口的存续时间加长,缺口金额增大,财务状况的困难期加长,公司进行债务重组和 的时间将推后.

(三)向银行等金融机构借入短期借款周转

方案分析:该方案的借款金额和归还时间同方案二相同.但是,向金融机构申请短贷的前提条件是公司具备融资能力,而营运初期项目财务状况较差,2014年A公司的资产负债率已达到76.2%,也没有可抵押、担保的资产向银行抵押融资,公司自身融资难度极大,若要向金融机构借入短期借款仍需得到股东担保等增信措施才能实现.根据测算,到2030年都需通过短期借款进行循环周转,如此长的时间极易出现资金断链的情况.

基于以上分析,从A项目长期财务安排考虑,营运初期资金缺口的弥补方案的选择:首选股东按比例增加超额投入,作为股东无息借款;次选为股东按比例以较低资金占用费率提供有息借款.同时公司应尽快启动债务重组和 ,减轻股东提供资金压力和尽快回收投资.

结论:关于本文可作为基础设施方面的大学硕士与本科毕业论文基础设施建设包括哪些论文开题报告范文和职称论文论文写作参考文献下载。

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