BearStearns为何盛极而衰,这篇盛极而衰论文范文为免费优秀学术论文范文,可用于相关写作参考。
盛极而衰论文参考文献：
十年前,一场起源于华尔街的次贷危机席卷全球,美国第五大投资银行Bear Stearns成为了第一个牺牲者.Bear.Stearns是一家全球领先的金融服务公司.公司主要业务涵盖机构股票和债券、固定收益业务、投资银行业务、全球清算服务、资产管理以及个人银行服务.公司两只基金的破产拉开了整个大厦倾覆蚋序幕.
Bear Stearns 投资者 危机
2003年10月,HGF成立.它被描述成一只主要投资于低风险、高评级证券的基金推荐给投资者.这只基金通过使用杠杆工具来提高回报率.高杠杆意味着高回报,但不幸的是,也带来更高的风险.投资者被告知的预期收益率在10% -12%之间,而风险很低.因此,许多投资者都把钱投给了这只基金,最终募集资金为15亿美元.开始的时候HGF确实赚了很多钱,但是随着美国房地产市场的回落,基金收到一些大额的赎回请求.一旦出现赎回,基金就必须在公开市场卖掉一部分证券,作出亏损报告并放弃部分乃至全部的业绩费.亏损报告会吓坏其他投资者,导致更多的赎回,形成恶性循环.
于是,2006年8月,Bear Stearns成立了另一只基金-HGELF.这只基金实际上是另外一只更高杠杆的HGF,回报率更高,风险也更高.Bear Stearns鼓励那些考虑赎回资金的投资者投资HGELF,并且为HGELF招揽新客户.
HGF和HGELF的健康运转依靠的是稳定或者上升的房市.因为使用了极高的杠杆,房地产价格即使下跌幅度非常低,也足以威胁基金.2007年初,美国房市大幅回落.3月,基金经理意识到危机四伏,从基金中转移出自己的资金,但并没有告知投资者.和此同时,几乎所有的投资者都开始担心,要求赎回.但是基金经理仍旧对外宣称基金的架构正以它当初设计的方式运作.5月,基金经理仍然隐瞒基金赎回的规模和数量、自己在基金中的投资情况以及基金的业绩等.
直到2007年6月7日,投资者终于被告知不能再从HGELF赎回他们的投资了.6月26日,同样的通知发给了HGF的投资者.这两只基金已经亏光了所有资产,投资者损失接近14亿美元.
Bear Stearns破产的原因可以分为外部因素和内部因素.
外部因素除次贷危机这一为人所熟知的因素外,还包括金融产品的过度创新和金融监管的缺失.
金融危机爆发后,学术界对金融危机产生的原因作了大量的研究,其中的一个共识就是金融产品的过度创新,并刺激银行降低信贷标准,发放过多的风险贷款,从而聚集并承担了大量的风险.危机中这些风险的释放导致银行等金融机构出现困境以及破产,金融系统稳定性遭到严重破坏并危及实体经济.
除此之外,美国推崇“最少的监管就是最好的监管”,以此来培养本国金融机构及市场的竞争力和创新力,美国监管机构过分强调和依赖金融机构的内部控制和市场纪律,从而形成过度宽松的金融监管.
内部因素则是从公司角度出发,分析发现Bear Stearns存在着收益结构不合理、滥用高杠杆、错误的企业文化,以及内部控制和危机应对存在的缺陷.
Bear Stearns2007年净收人为2.33亿美元,对比2006年20.54亿美元,下降了88.7%.其中,固定收益的大幅缩水直接导致公司整体业绩的严重下滑.BearStearns长期将业务集中于美国固定收益市场,业务和资产大量集中于房产抵押债券相关组合如CDO产品等.随着房地产泡沫的崩溃,固定收益项目直接导致了公司收益的急速下滑.尤其是随着市场的进一步恶化,公司经营陷入瘫痪状态.收益结构的不合理从根源上导致了公司需要大量短期融资维持运营.
除此之外,Bear Stearns的杠杆率常年保持在27以上,接近行业警戒的上限（行业中惯例的风险警戒区一般是25～ 30）.极高的财务杠杆率给公司经营埋下了严重隐患.高杠杆率意味着公司运营几乎完全依赖外部债权人,自身没有缓解危机的能力,一旦债权人收回资金,公司只得停止运营.
2007年,Bear Stearns的应付账款较2006年陡然增加110亿美元,这一数额的提高印证了公司的流动性已出现问题,此时应付账款已不能及时按期偿还.同时,随着美国近几年来连续提高利率,导致公司财务费用大量增加,到期利息的偿付也需要耗费公司的大量 流量.此外,Bear Stearns的长期负债从2003年开始逐年显著增加,进一步加大了杠杆风险.
在公司企业文化方面,Bear Stearns董事长凯恩曾公开宣称只雇用PHD,即贫穷（ poor）饥饿（hungry）和一心赚大钱（ desire formoney）的人.在一个自负且强硬的董事长的引领下,整个企业充斥着激进的发展文化以及淡漠的风险意识.
在内部控制及危机应对方面,BearStearns也存在着大量的问题.
由基金经理掌控和管理,导致基金亏损的事实一直被隐藏,直到基金经理无法填补巨额漏洞时,问题才暴露出来.Bear Stearns内部也没有采取应对措施,由此让人质疑公司的风险评估和应对机制.
早在2003年,Bear Stearns就因违背证券法而被SEC查处,其违规的原因正是内部监管不严不力.SEC调查报告显示,从2002年4月到2003年11月,公司销售人员累计发送多达百封违规电邮.从公司监管角度看,半数以上的违规电邮未被相关责任人发现,即使部分被发现也仅以辞退违规人员而告终,从未试图采取进一步防范措施.正是公司内部监控存在的漏洞,导致了非公开信息的外泄,给投资者的利益造成了极大的损失.
危机应对过程中,Bear Stearns的领导人没有采取任何努力,拒绝透露事件进展.面对外界不断增长的疑虑,BearStearns的反应是发布了一份不温不火、毫无细节的声明,宣称它在不存在任何问题.2007年8月3日,Bear Stearns为重树投资者信心而专门召开了一次投资者电话会议,董事长在面对投资者的质询在会议中间拂袖而去.流言四起的时候,私人娛乐活动却从不间断
这次事件对于中国政府及券商都有值得思考的地方.首先政府在市场管理上应该建立完善的信用机制,营造和谐的行业氛围,强化市场约束和信息披露,加大对投资银行的风险监管力度；其次公司在内部控制上应该正确对待金融产品的创新,加强管理层的风险控制意识和应对能力,合理运用财务杠杆,加强内部监督.
[1]张兴胜；贾知青.贝尔斯登并购案例分析[J]银行家.2008.06.05
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