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胡汝银论文参考文献：
上交所首席经济学家胡汝银日前在第十一届中国证券市场年会表示,20年了,中国股市波动大、风险高,长期投资回报偏低,功能亟待完善.波动太大太大了,高波动就是风险.
胡汝银同时还表示,企业盈利和上证综指的相关关系是负的,没有上市公司的基本面支持,很多证券分析师就是大忽悠,没有很严谨的专业的分析.
经济金融强国建设有三项准则
在本次年会上,胡汝银主要谈到了资本市场改革和发展亟待聚焦解决的重点问题.他表示,他的理论架构是一个金字塔式的结构,底层要有适宜的制度和政策文化环境,整个社会资源错配最小化；其次要有高效率的实体经济,实业投资有持续的高回报；第三要有金融投资持续高回报.人民币要成为国际强势货币成为全球储备货币,要解决目前全球失衡的状态,尽到中国的大国责任,我们这三个层次要做得非常好才行.
胡汝银强调,经济金融强国建设有三项准则,不能短视着眼长远,不能一味迎合短视的眼前要求,以及短视短期既得利益而牺牲经济的健康长期发展.第二,练好内功回归根本,不能做表面文章,不能只说不练,不能舍本逐末.第三,专业和理性主义,现代市场经济是一个专业化的分工经济,它的基本要义和逻辑就是专业化,每一个领域从实体经济、公司的战略管理、公司的投资到资本市场和政府的运作,以及市场的监管都必须专业化.
胡汝银将未来中国资本市场发展的战略目标概括为四个字——“富民强国”,即发展成为健康、有序、高效、功能完善、业绩卓越、全球领先的资本市场.实现整个经济社会的全面转型升级,建设成为全球领先的创新型国家,避免落入中等收入陷阱,就必须发展非常完善的直接融资体系,人民币要国际化也必须大力发展以人民币计价的金融资产市场,包括股票市场、债券市场、衍生品市场等等.
为了达到上述目标,胡汝银指出,要有力地支持中国成为全球经济金融创新和财富生产的强国,促使资本市场在整个社会中间的地位、作用和功能的不断提升、不断完善、不断拓展.就股票现货市场的规模而言,目前为止中国上市公司的市值在全球位列第二,但是市场运作的质量、效率极为落后,市场大而不强、大而不成熟,仍然是一个不成熟,核心专业能力低下,具有强烈的野蛮生长和政府干预色彩的幼稚市场.
“上交所成立之后上证综指的波动和标普500和香港的恒生指数和N225指数相比波动太大太大,高波动就是风险,波动率就是风险.” 胡汝银表示,“我们现在仍然是一个弱势有效市场,一度进入半强势有效市场,现在又回去了,更不是强势有效市场,这个市场的质量效率都很有问题.”
股灾缘于证券市场关键能力建设不足
会上,胡汝银还对始于今年二季度的股灾进行了总结.他表示,股市剧烈波动反映的是证券市场关键能力建设的不足.胡汝银把这三大关键能力概括为：价值创造、财富创造能力；价值发现即正确定价能力和管控系统性风险的能力.
“这次股市大幅走高的主要驱动因素杠杆驱动,我称之为搏傻投资驱动的羊群效应、估值扭曲和任性的股市繁荣,盲目的博傻投机主导了市场.股票价格过高,新股上市之后上涨的比例,还有中小盘股和大盘股的价格比例远远超过世界任何一个国家.没有上市公司的基本面支持的.” 胡汝银认为,“我们很多证券分析师就是大忽悠,没有很严谨的专业的分析.因此我们面临着两个中国之命运,一个原始搏傻投机的中国和审慎、专业、理性投资的中国,通过领先的金融强国必须发展审慎、专业、理性投资的中国,因此需要资本市场的全面转型升级.”
胡汝银认为,正确的价格信号是市场经济合理配置资源和资本市场健康的前提.资本市场更是如此,判断一个市场是否功能健全的首要标志,不是指数涨了多少,而是估值是不是合理,只有估值合理这个市场才能提供比较好的激励机制,才能让所有的人包括所有的上市公司专心致志把公司做好,而不是去想着减持.
四大问题亟待解决
最后,胡汝银对目前资本市场亟待解决的问题进行了分析.他认为,有四大问题亟待解决.首先,是构造适宜的宏观经济环境,让宏观经济有一个稳固的实体经济,一定要把微观经济效率置于首位,微观上没效率的宏观刺激越大,整个社会损失越大越不可持续,带来的风险越高.
第二,聚焦解决提升上市公司和实体经济的持续回报率,现在上市公司的回报率只有不到5%的水平,银行存款接近于7%,把这个看作是一个资产负债表可以看到是利润表、 流表,不赚钱,没有EVI,不创造净资本价值.这个问题必须解决,这个问题不解决,中国资本市场不可能成为全球领先的资本市场,因为上市公司质量不行.
第三,如何改善衍生品市场运行机制和生态圈,实现套保、对冲、投资三种类型交易的平衡.
第四,理顺政府和市场的关系,推进监管改革,避免监管机构多重决策的冲突,构建集中统一高效的功能监管机制和有效的执法机制,确保政府、监管机构、媒体和市场参和者行为的适当性和各方的归位尽责.
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