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主题:人民币汇率论文写作 时间:2024-03-20

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分析人民币汇率的走势,政治的维度不可或缺.

思考汇率问题的起点,是要回答:汇率是政治问题,还是经济问题.

能否成为主权货币,关键不在于崛起大国做对了什么,而在于守成大国做错了什么.19世纪末,美国工业总产值已超过英国,但美元依然弱势.“一战”和“二战”冲击了欧洲,美国是两次世界大战唯一完胜的国家.

“一战”后,美元迅速取代英镑,成为世界第一货币.按照艾肯格林的说法,从1914年算起,美元在1925年就超过了英镑.其中,美联储“助推”的作用非常显著.

“二战”强化了美元的国际地位,直到1944年,布雷顿森林体系最终确立了美元霸权.1971年,尼克松关闭黄金窗口.1973年,布雷顿森林体系彻底瓦解,人類第一次进入到纯信用的国际货币体系.美国长期以来秉承“强美元等于强美国”战略思维,如里根政府(第一任期)和克林顿政府等.但是,强美元并不是绝对的,如第二个任期的里根就改行弱美元.

特朗普在2016年上任后,放弃了竞选时的强势美元主张,在不同场合下表达了弱美元有利于美国的主张.财政部长姆努钦也表示弱美元符合美国整体战略.

那么,自4月中旬开始反弹的美元会持续吗?同理,人民币会一直弱下去吗?我们认为,从国家整体战略上来说,强美元不符合特朗普“美国优先”战略,弱人民币也不符合中国的整体战略.

强美国与弱美元

政策的逻辑总是自上而下、由内而外展开的.特朗普的政策是围绕“美国优先”展开的,其政策组合是:紧货币+宽财政+弱美元.紧货币表现为加息和资产负债表收缩.2015年12月,美联储第一次加息,至今共加息7次,联邦基金目标利率从0.25%提高到2%.2018年,美联储开始收缩资产负债表,进入“双紧缩”时代.理论上来说,美国经济的强势复苏和利率的提升,会导致美元升值.

但实际情况是,美元自2016年12月以来,一直在贬值,美元指数从2016年12月19日的103下降到2018年1月22日的89,跌幅达13.6%.所以,货币政策只是汇率决定方程中的一个变量.

金融危机后,理论上一直对“零利率”有批评,认为它提高了风险偏好.泰勒批评说,2003年-2005年,美联储把利率保持在低位,背离了“大缓和”时期收效良好的、以规则为基础的货币政策原则——泰勒规则.正是美联储的低息政策“导致投资者过度追求高收益,从而催生了房地产市场的泡沫”.2008年金融危机之后,美联储前后共推出了4轮量化宽松政策,“量化宽松导致了更多的量化宽松”.美联储收缩资产负债表,提高利率,是对以规则为基础的货币政策的回归,目的在于抑制投资者的风险偏好,防止资产泡沫,同时还有助于吸引资金流入.

特朗普组合拳的第二式是“宽财政”,最有代表性的就是他推出的一系列减税措施.除此之外,特朗普还要在国内“大兴土木”.颠簸的市内公路、破败的地下交通设施和机场,实在与“伟大的美国”形象不相符.那么,钱从哪儿来?特朗普善于用别人的钱,干自己的事.海外回流的美元可以承担一部分,但还需要看政策的实际效果.短期来看,收入减少和支出增加的结果就是财政赤字继续扩大.在货币收缩的背景下,不足的部分只能向国外借,那就是发国债.只有美元才能买美债.所以,美债的需求实际上是美国自己创造的.资本净流入的反面是国际收支逆差.这显然与美国利益不一致.

当宽财政与紧货币冲突的时候,弱美元成为调和剂.美元是“锚”货币,所以没有主动贬值的“权力”,因为其他主权货币会随美元浮动.即使是浮动汇率制,一旦超过预设的浮动区间,国家也会出手干预.那么,美元贬值的唯一方法,就是其他货币对美元升值.作为美国主要贸易伙伴的中国,自然成了美国施压的对象.特朗普曾多次指出,中国操纵汇率故意压低中国商品价格.白宫贸易代表莱特希泽认为人民币低估了25%-40%(2010年报告),全美贸易委员会主席纳瓦罗建议将中国列为汇率操纵国.所以,人民币贬值,不符合美国利益优先的主张.

人民币国际化

根据环球同业银行金融电讯协会SWIFT提供的数据来看,截至2017年中,美元的使用范围仍然排在全球第一,支付结算占比高达40%,还有30%的交易和支付是通过欧元结算的.人民币在全球交易和支付结算中所占比例仅为1.78%,排名第六,低于美元、欧元、英镑、日元以及加元.中国企业贸易交易总额中只有16%的支付行为是通过人民币结算的.在国际储备中,人民币所占份额仅为1%,而美国为65%.所以,人民币国际化,还处在“受精期”.

正如前文所说的,人民币能否国际化的关键,不在于中国做对了什么,而在于美国和欧洲做错了什么.但是,如果中国做错了,那人民币国际化就要走回头路了.历史经验表明,国际货币都是强势货币.相反的逻辑也成立,强势货币更容易成为国际货币.从储备角度来说,升值有益.从交易和结算角度来说,稳定即可.

人民币加入SDR,权重超过日元,仅次于美元和欧元,这会加快人民币国际化进程.但货币国际化永远只是个切蛋糕的过程.推进人民币双边互换,推出人民币计价的石油期货和铁矿石期货合约,以及提出“一带一路”倡议,都有助于人民币国际化.但是,资本项目不可自由兑换,国际金融中心建设仍在路上,多层次资本市场建设还需推进,所有这些因素都阻碍了人民币国际化.更重要的是,在现有货币体制下,美元是中国国内基础货币发行的基础.但是,在贸易保护主义和“逆全球化”兴起的当下,对外贸易的不确定性大大提高,中国很难再回到持续顺差的时代,货币发行的基础不能再依赖美元储备了.中国的选择是:降准、PSL、“土地货币化”、“棚改货币化”等但这些都不是长期的药方.

某种程度上来说,经济发展就是一个货币化的过程,但它分为合理的货币化和不合理的货币化,判断标准在于货币膨胀的“锚”是否合理、是否充足.锚不合理,就是资产泡沫.锚不充足,就是通货膨胀.国家货币的锚,只能是国内需求,而国际货币的锚,是内需加外需.

结论:关于人民币汇率方面的的相关大学硕士和相关本科毕业论文以及相关美兑人民币汇率论文开题报告范文和职称论文写作参考文献资料下载。

人民币汇率对中国经济增长的影响
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人民币汇率变动非线性经济增长效应分析
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人民币汇率、FDI和经济增长非对关系
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中美经济相互依赖关系对美国汇率政治制约
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