杠杆率因子对融资标股票收益率影响分析,本论文为免费优秀的关于杠杆率因子论文范文资料，可用于相关论文写作参考。
杠杆率因子论文参考文献：
【摘 要】 融资融券交易为中国股市引入了杠杆特征,加大了股票价格变动的不确定性.以2015年股灾前后为样本区间,分析了Fama-French三因子模型在对我国融资标的股票收益率的解释力度.在此基础上在三因子模型中加入杠杆率因子及其滞后项,探讨杠杆交易背景下融资标的股票的风险溢价特征.研究结果显示：Fama-French三因子模型能够较好地解释我国融资标的股票的收益率,但股灾前后的风险溢价特征发生了较大改变；杠杆率同样具有显著的定价作用,加入杠杆率因子后,融资标的股票的账面市值比因子溢价效应消失；股灾之前,高杠杆率能够支撑高收益,但股灾之后杠杆率因子与收益率的关系并不显著.研究结论可以为证券监管部门对杠杆率的调控提供借鉴.
【关键词】 杠杆率； 融资； 三因子模型； 账面市值比； 超额收益率
【中图分类号】 F830.9 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2017）16-0030-05
一、引言
融资交易是推动指数上行的一大助力,自2011年11月融资融券业务试点全面推开以来,我国A股市场两融业务缓慢增长；直至2014年,两融业务逐渐活跃,进入了一个快速增长的阶段.从2014年7月份开始,融资余额大幅度增长,直到2015年6月份股灾之前达到了历史高点2.2万亿元.而在随后的股灾中则迅速减少到了1万亿元以下.可以看出,我国A股市场收益率与融资余额之间有着紧密的联系.本文将股市融资余额作为杠杆率的量化指标.
融资融券制度的实施会导致股票市场的杠杆率产生变化,进而对市场稳定性和市场走势产生影响.现有文献围绕融资融券制度对个股和股市的影响进行了广泛的研究,部分学者认为融资融券能够提高股票定价效率,但这一结果仍存在广泛争议.此外,部分文献探讨了融资融券对股市波动性的影响,多数学者认为融资融券有助于平抑股市波动,能够在一定程度上达到稳定市场的作用.由于融资融券交易能够导致投资者预期、股票的波动性发生变化,因此同样会改变标的股票的超额收益.然而,现有研究中使用融资融券对股票超额收益进行解释的文献并不多见.
本文以我国2015年6月至7月的“股灾”事件对样本区间进行划分,首先使用Fama-French三因子模型对股灾前后A股市场的收益率进行解释；在此基础上,将股市融资余额的变动率作为杠杆率因子,并且通过在传统的三因子模型中加入杠杆率因子,验证融资余额变动对股票超额收益的影响.本文的创新体现在以下方面：将融资融券引入股票定价领域,探究了融资余额变动对股票超额收益的影响；以“股灾”事件为界对樣本区间进行划分,探讨了股灾前后各风险因子对股票收益率解释效果的变化,相关研究结果能够为金融监管机构调整配资比率提供相应参考,进而有助于稳定金融市场.
二、文献综述
通常而言在一个投资者预期存在普遍差异的市场上,股票价格往往会偏离其基本面.融资融券业务可以通过对需求和供给分别进行调节,来平衡乐观与悲观两方面的影响,从而使得股票定价更趋合理[1].现有文献围绕融资融券对股票市场的影响进行了广泛研究.
关于融资融券是否能够提高个股的定价效率,国内外学者和实务界存在广泛争议.Miller[2]、Scheinkman et al.[3]认为,卖空交易的限制使得股价无法反映负面私有信息,进而导致股价高估.许红伟等[4]研究了我国融资融券试点对股票定价效率和收益率分布的影响,结果显示由于国内股票市场上的诸多交易限制,融资融券这一机制创新并未显著改善标的股票的定价效率.Saffi et al.[5]则利用个股回报与上一期市场回报的相关系数、股价对市场信息反应的延迟程度以及股票收益分布等指标刻画股价的定价效率,发现融券余额较少的股票定价效率较低.李科等[6]的研究表明卖空限制导致了股价高估,而融资融券制度等做空机制有助于矫正高估的股价,进而提高市场定价效率.李志生等[7]进一步对这一影响机制进行了探讨,指出融资融券交易通过提高股票流动性、降低信息不对称程度和增加持股宽度来提高定价效率.
关于融资融券对股市波动性影响方面,诸多学者都认为两者之间存在重要关联.其中,多数学者认为融券卖空机制的双向交易功能有助于平抑股市波动,在一定程度上达到稳定市场的作用.Woolridge et al.[8]的研究发现融券交易能够起到价格发现的作用,从而实现股票价值的回归.Bris et al.[9]通过计算个股收益率的标准差发现,在允许卖空交易机制的市场中,股票收益率的波动性要远低于禁止卖空交易市场中股票的波动性,这就意味着卖空交易机制的存在确实能够起到平抑股指、稳定市场的作用.肖浩等[10]认为,融资融券业务通过降低标的证券的噪音交易、提升信息传递速度等降低了股价的特质性波动.唐松等[11]发现,与非标的股票相比,融资融券标的股票能够对市场的向下波动做出及时调整,使得股价的暴跌风险显著降低.Bai et al.[12]通过完全理性预期均衡模型研究了卖空约束是否会对股票价格和市场效率存在影响,研究结果发现由于卖空交易机制的存在使得股票价格在合理的区间波动,并且限制卖空机制使得股价波动性明显增加.此外,部分学者认为融券卖空交易在一些金融市场并无稳定市场的作用,Figlewshki et al.[13]发现融券交易机制与股市波动性之间没有显著的相关性,这一结果表明融券交易对股市波动性没有影响.
关于融资融券对股市流动性是否存在影响方面也有不少研究.王■等[14]利用中国台湾证券市场融资融券交易数据的研究发现,融资交易有助于提升整个市场的流动性水平,但融券卖空交易对市场流动性水平没有显著影响；同时,融资与融券交易均未显著影响整个市场的波动性水平.从交易活跃性来看,融资交易较融券交易长期占据绝对优势.方立兵等[15]以融资融券业务三次扩容的新增股票为研究对象,发现融资和融券对股票定价效率的影响存在明显的失衡效应.王晋忠等[16]发现融资对市场流动性和波动性的影响都不明显,而融券对市场流动性影响不明显但是对波动性影响明显.陈波等[17]指出,买空和买空交易对市场指数的影响具有非对称性,其中融资余额能够抑制股市波动而融券余额会加剧波动,但融资融券整体对市场指数波动的影响并不明显.
结论：适合杠杆率因子论文写作的大学硕士及相关本科毕业论文，相关杠杆率开题报告范文和学术职称论文参考文献下载。
基于买卖委托单不平衡上海Ａ股市场股票收益率和流动性
摘要：基于上海证券市场的交易数据讨论了交易者买卖委托单不平衡的衡量方法及其适用范围，并在此基础上考察买卖委托单不平衡与股票的当期、滞后期收益率及。
欧债危机国家国债和股票收益率相关性
摘要：欧债危机爆发后，欧元区国家国债与股票市场的相关性呈现出新的特点。在深入分析国债和股票市场风险传导机制的基础上，提出了一个分析两者关系的理论。
红利支付率对股票收益率实证分析
研究背景证监会在2012年5月4日，出台《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》对以往年度所颁布的半强制分红政策的补充、细化说明；证。
融资融券交易对标的股票收益影响
融资融券交易对我国股票市场具有很重要的影响。目前我国两市双融规模及对A股流通审值的占比虽然在2015年股灾爆发后有所下调，但总体处于较高位置。本。