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主题:深耕论文写作 时间:2024-01-27

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如何将“长袖难舞”的现状改变成“长袖善舞”的未来,不能依赖监管的放松,找到适合中国水土的发展模式才是合资机构们亟待练就的内功

中国证券基金业迎来又一个开放窗口期.

同步于整体金融业的开放,11月10日,财政部副部长朱光耀在国新办吹风会上表示,中方决定将单个或多个外国投资者直接或间接投资证券、基金管理、期货公司的投资比例限制放宽至51%.上述措施实施三年后,投资比例不受限制.

外资机构可以在合资券商中实现控股,从1995年中国第一家合资券商诞生至今,这一步走了22年.取得控股权对于外资股东来说非常重要,控股之后便可以实现对人事、管理、投资理念等一系列问题的把控,更好地把其在国外市场的经验应用在中国市场.

不过对于外资来说,尽管政策上已经放开,但是真正实现控股并不能一蹴而就.随着中国金融市场进一步开放,合资券商的定位和角色有望厘清.而一些有前瞻性的外资投行将不再满足于将合资券商作为其中国业务的小小分支,他们更希望借助这一平台在中国“生根发芽”,深度参与越来越有前景的中国市场.

券业开放之路

截至目前,中国已经有一家外资占比达到51%的合资券商——汇丰前海证券有限责任公司(“汇丰前海证券”).这家合资券商中,香港上海汇丰银行有限公司出资比例达到51%,前海金融控股有限公司持股49%.汇丰前海证券是内地首家外资控股的合资券商,于2017年6月获批.

2013年8月,中国内地和香港签署《关于建立更紧密经贸关系的安排》(CEPA)补充协议十,允许符合设立外资参股证券公司条件的港资、澳资金融机构分别按照内地有关规定在上海市、深圳市各设立一家两地合资的全牌照证券公司,其中港资、澳资合并持股比例最高可达51%,内地股东不限于证券公司.汇丰前海证券正是这一协议的产物.

内地股东不限于证券公司,这让内地想要从事证券业务的公司有了可以发挥的空间.2015年8月,中国证监会发布进一步公告,明确了合资证券公司外资股东的具体资格条件,为港资、澳资合资证券公司设立提供了具体操作指引.

目前已经有四家合资券商获批,分别是华菁证券、申港证券、汇丰前海证券和东亚前海证券.还在排队的仍有十几家证券公司,包括大华继显陆金(云南)证券、温州众鑫证券、云锋证券、广东粤港证券、横琴海牛证券、百富证券、阳光证券、粤港证券、金港证券、豪康证券、联信证券、金圆统一证券、方圆证券、瀚华证券、嘉实证券、珠江证券和华海证券等.

这些待审批的证券公司中,不乏内地实体企业的身影.比如,拟设立的云锋证券的股东之一马云等人的云锋基金旗下的香港上市公司瑞东集团,华海证券的第一大股东则是内资企业青岛瑞源工程集团有限公司.在CEPA协议框架下,内资企业找到了一条涉足证券行业的路径.

提升外资投资比例至51%的举措也得到了外资投行的高度评价,让一直希望在中国市场有所作为的外资有所期待.高盛表示欢迎这一声明并期待在中国资本市场发挥更大的作用.摩根士丹利将其称为“具有里程碑意义”的政策,并表示,相信这会为中国国内的金融服务业带来更多的投资和商机.

从1995年成立第一家合资券商——中国国际金融有限公司(“中金”)开始,中国证券基金行业的开放之路走得跌跌撞撞.在2001年加入世界贸易组织之前,证券业的开放主要是外资金融机构在国内设立代表处,能够进行营业活动的只有中金一家.

2001年,中国明确了外资参与合资设立证券公司、基金管理公司的条件、程序以及业务安排,国内开始陆陆续续出现一些外资金融机构参股券商、基金公司的案例,比如2002年成立的招商基金,以及2004年高盛与高华证券合资成立的高盛高华证券.

2006年,因为国内券商综合治理,合资券商也被叫停,直到2007年12月中国证监会宣布重新恢复审批成立合资券商的申请.重新開放后第一家获批的合资券商是成立于2008年的瑞信方正.

外资在合资券商中的持股比例一直限定在三分之一.直到2012年,作为第四轮中美战略与经济对话的成果,证监会在当年10月份公布的《外资参股证券公司设立规则》和《证券公司设立子公司实行规定》将外资在合资券商中的持股比例上限从33.3%提高到49%.而直到2017年9月,摩根士丹利才实现了外资在合资券商中持股达到49%这一目标.

基金管理“外来人”

基金业的开放同样始于中国加入世贸组织.2002年11月,证监会颁布《外资参股基金管理公司设立规则》,允许外资设立中外合资基金,基金业机构准入对外开放正式开始.招商基金是证监会批准的第一家中外合资基金管理公司.之后,多家海外资管机构通过成立合资公募基金的方式进入中国.

从合资公募基金近20年的发展历史来看,一些外资股东带来了丰富的资产管理经验,也有一些遭遇了水土不服.同样以招商基金为例,2012年10月,招商银行和招商证券同时公告,共同受让荷兰投资公司(ING Asset Management B.V.)持有的招商基金33.3%股权.

十年时间,招商基金从中外合资摇身演变成了纯本土公司,ING则通过股权转让获得了超过10倍的回报,这似乎成了合资公募基金公司在中国的一个缩影.

有市场人士透露,中外合资的公募基金管理公司这些年的发展“中规中矩”,也有合资公募基金的外资股东最终撤资.“撤资其实并不是他们想完全离开中国市场,而是想成立自己的资产管理机构,这可能是市场的一种趋势.”

私募基金的对外开放走在了前面.2015年第七轮中美战略与经济对话、中英第七次经济财金对话明确允许符合条件的外商独资和合资企业申请登记成为私募证券基金管理机构,并开展包括二级市场证券交易在内的私募证券基金管理业务.

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