外汇衍生品对外汇风险暴露的影响,本论文为免费优秀的关于外汇风险论文范文资料，可用于相关论文写作参考。
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摘 要：浮动汇率制及全球经济一体化加剧了人民币汇率波动,使国际贸易汇率风险凸显；目前中国一些跨国公司正使用外汇衍生品管控汇率风险暴露.国内对外汇衍生品能否降低企业的外汇风险暴露的理论研究相对较少,同时个别外汇衍生品风险事件引起了业界对其使用效果的广泛关注.文章以中国2007-2015年221家非金融类上市跨国公司为样本,运用Jorion两因素模型,研究样本公司股票收益率对汇率波动的敏感程度,以此作为其外汇风险暴露的大小.文章通过非平衡面板数据模型分析了外汇衍生品使用与跨国公司外汇风险暴露的关系,结果表明：中国每年平均有11.7%的跨国公司面临显著的外汇风险暴露；外汇衍生品使用可以有效降低中国跨国公司的汇率风险.
关键词：外汇风险暴露；外汇衍生品；对冲；跨国公司
中图分类号：F830.73 文献标志码：A 文章编号：1008-5831（2017）06-0021-09
一、研究问题
2005年,中国开始实行以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节的、有管理的浮动汇率制度.此后,人民币开始逐步升值.截至2016年4月,人民币兑美元名义汇率累计升值20.32%,人民币实际有效汇率指数累计提高48.38%.同时,人民币兑美元交易浮动区间由2007年5月的0.5%扩大到2014年3月的2%,这一政策的变化使得人民币汇率波动幅度及频率加大.人民币汇率的波动,不仅直接影响公司拥有的以外币计价的资产和负债,更重要的是通过影响公司产品、原材料与劳动力及融资成本改变跨国公司在国际上的竞争力,进而影响公司价值.当前,在“一带一路”倡议的大背景下,中国跨国公司“走出去”的步伐加快,中国进出口总额由2005年的14219亿美元增至2016年的36856亿美元,对外直接投资由2005年的122.6亿美元增至2016年的1701亿美元.因此,在汇率波动加剧和国内市场与国际市场进一步深度融合的格局下,跨国公司的外汇风险暴露日益显著.
外汇衍生品是管控汇率风险的重要工具.自2005年汇改后,为了满足企业汇率风险管理的需要以及深化人民币汇率形成机制改革,中国人民银行逐步推出远期外汇、货币掉期和外汇期权等外汇衍生品.中国一些跨国公司参与到外汇衍生品交易中,郭飞基于2007-2009年968家中国跨国公司的研究表明,约有18%的跨国公司使用了外汇衍生品.然而,外汇衍生品是一把双刃剑,不仅具有管理汇率风险的作用,同时也有很大的风险性.2008年金融危机爆发后,一些从事衍生品交易的企业破产及中信泰富外汇衍生品投机导致巨额亏损等事件,引起学术界和实务界对外汇衍生品的使用是否能够有效降低公司的外汇风险暴露的广泛关注.国外大量研究表明,外汇衍生品确实能够有效降低公司面临的外汇风险暴露,但是,也有不少学者认为外汇衍生品对降低外汇风险暴露的作用微乎其微.国内目前关于外汇衍生品的文章大多侧重于研究外汇衍生品与公司价值或是与进出口贸易的关系,关于外汇衍生品对公司汇率风险的影响的文章比较少.因此,本文以中国跨国公司为样本,探究外汇衍生品与其外汇风险暴露的关系,不仅丰富了外汇衍生品使用效果方面的理论研究,而且也能为跨国公司使用外汇衍生品提供一些参考.
二、文献回顾
布雷顿森林体系崩溃以后,发达国家开始实行浮动汇率制度,其汇率开始频繁大幅波动,汇率风险成为企业生产经营过程中不得不直面的问题,由此引起国外学术界关于外汇风险暴露的关注.外汇风险暴露是指汇率波动对企业流或公司价值的影响.发达国家关于外汇风险暴露的实证研究比较多,国外学者虽然在理论研究上支持了公司外汇风险暴露的存在,但大量实证研究的结果却并不理想.早期的研究如Jorion、He和Ngt等发现只有少数公司的外汇风险暴露系数是显著的.近年来,一些学者在新的经济环境下研究公司的外汇风险暴露状况,结果并未出现明显的改变.Al-Shboul和Alison发现只有8%的澳大利亚公司具有显著的外汇风险暴露.Zhou和Wang研究了1999年148家英国非金融企业的外汇风险暴露,结果显示只有9.46%的企业股票收益率受到汇率波动的显著影响.Bhuiya等以英国富时250指数中的103家跨国公司为样本,运用Jorion双因素模型,研究2005-01至2010-07英镑汇率波动与企业价值的关系,结果发现约有85%的英国跨国公司外汇风险暴露并不显著.
国内自2005年汇改后也开始研究中国公司的外汇风险暴露情况.和发达国家公司相比较,中国公司的外汇风险暴露比较显著.究其原因,可能是Erol等学者指出的,相比于发达国家,新兴市场国家外汇衍生品市場发展不完善,缺乏有效的外汇衍生工具来对冲汇率风险,因此,新兴市场国家的企业更易受到汇率波动的影响.
关于外汇衍生品使用或对冲与汇率风险的关系,国外学术界还存在争议.Crabb认为海外业务和金融对冲是影响美国跨国公司外汇风险暴露的显著变量,金融对冲有助于降低汇率风险.Nguyen等以法国公司为样本,实证检验了外汇衍生品对冲汇率风险的效果,结果显示外汇衍生品的使用可以降低企业的汇率风险.Al-Shboul和Alison以62家澳大利亚公司为样本,同样也发现外汇衍生品的使用降低了汇率波动对企业的影响.Bartram等认为公司可以将汇率变动部分传递给消费者,同时使用经营对冲和金融对冲（包括运用外币负债和外汇衍生品）降低汇率风险.传递效应和经营对冲各自可以降低10%～15%的外汇风险暴露,而金融对冲可以降低40%的外汇风险暴露.虽然大量的研究证明了外汇衍生品能够有效降低企业的汇率风险,但也有一些研究质疑外汇衍生品对汇率风险管理的作用.Guay和Kothari认为相比于公司的销售额、资产和收入,使用外汇衍生品的规模很小,因此外汇衍生品对非金融类公司的整体风险影响不大.Yip和Nguyen检验了2006-2009年澳大利亚能源公司的外汇衍生品使用与外汇风险暴露的关系,结果发融危机期间公司的外汇风险暴露加大,但外汇衍生品的使用并不能有效缓解公司的外汇风险暴露.
结论：大学硕士与本科外汇风险毕业论文开题报告范文和相关优秀学术职称论文参考文献资料下载，关于免费教你怎么写外汇风险方面论文范文。
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