上市公司过度投资影响因素治理机制,本文是一篇关于治理机制论文范文，可作为相关选题参考,和写作参考文献。
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摘 要：投资作为财务决策的起点,影响着企业的经营风险、盈利水平以及资本市场对其经营业绩和发展前景的评价.而过度投资会导致大量的资金沉淀在生产能力过剩而盈利能力恶化的领域,资源和生产要素被浪费,从而降低企业价值,阻碍我国经济的发展.但目前学者们对中国上市公司过度投资行为的实证研究并不多见.文章基于国内外学者关于过度投资问题的文献研究,在此基础上探索上市公司对于过度投资有效控制的治理机制,从而提高上市公司投资效率,优化公司治理结构,提升企业价值.
关键词：上市公司 过度投资 治理机制
中图分类号：F830.91 文献标识码：A
文章编号：1004-4914（2015）12-101-03
投资决策研究,往往采纳那些净现值为正或等于零的投资项目,放弃那些净现值为负的投资项目.可是在实际的投资过程中,投资者们可能会选择净现值小于零的项目（即过度投资）,也可能会放弃净现值大于零的项目（即投资不足）.为什么会发生这种情况呢?专家们通过研究发现：信息不均衡会引发企业投资不足（Myers & Mailuf,1984）,而 问题使拥有自由 流的企业过度投资（Jensen,1986）.
目前,对于企业过度投资问题的研究,国内外学者已经从多角度得出了不少理论成果.文献回顾部分是对有代表性的学术文献系统地梳理和介绍,包括过度投资行为存在的原因、影响因素及治理等.
一、过度投资行为存在的原因
目前,国内外学者主要从委托 、自由 流、行为金融学等方面的原因来阐述过度投资问题的存在性.
(一)委托 冲突
根据有关文献资料最早的记载,委托 理论是过度投资行为产生的原因,现在该理论已成为最具有影响力的理论解释.
随着大机器的广泛使用和科学技术的不断进步,专业化分工越来越被人们所需要,委托 关系随之产生.虽然这有助于提升企业的生产效率和经营业绩,但是,委托人和 人存在两个方面的不对称：一为信息不对称,可能会引发逆向选择和道德风险问题；二为利益不对称,委托人追求的是企业价值最大化,而 人在意的是薪酬福利、假期情况和社会地位等自身方面的因素.经营权和所有权的分离必然会导致两者利益的冲突.
Jensen和Meckling（1976）的研究认为,投资过度是因为企业所有权和经营权的不统一促使股东和高级管理层形成委托 关系,即股东虽是企业大量股票持有者,但是不直接参和企业的各项管理事宜,将自己的权利赋予企业高层管理者执行.而企业高层管理者有可能为了更大限度地争取自身利益,并不执行股东所设想的企业最大价值目标,而去投资一些升值空间小,发展受到局限的项目,严重影响资源的高效利用.
(二)自由 流
20世纪80年代,Jensen和众多外国学者在多项数据分析和理论研究下得出自由 流理论.该理论认为,当企业存在大量自由 流时,管理层会选择把自由 流进行投资,甚至投资到效益很低或是为负的项目上.Harford（1999）研究证实,当企业拥有大量自由 流时,价值递减的购并行为更有可能发生.Richardson（2006）研究发现,企业存在的自由 流数量和过度投资行为发生的可能性呈正相关关系.
管理学博士张功富（2009）针对我国上市公司特别是制造业,进行各项研究分析,发现存在自由 流的企业中,每单位自由 流中就有19%用于过度投资.
(三)过度自信
20世纪80年代以来,行为金融学的兴起为过度投资问题打开了新的视野和研究方向,它广泛吸取了心理学、社会学、人类学等研究成果,在金融学中注入了行为科学的理论.Roll认为某些管理层自恃甚高的态度会导致其对企业财务进行过高消费,促使企业出现财务危机.比如管理层对收购行为过于理想化,未考虑企业长远利益,甚至进行多项收购,导致投资过度行为,这些都是由于管理者过分自信所导致的.Heaton（2002）研究发现,即使信息均衡且没有委托 纠纷,管理层的过分自信也是企业过度投资的重要影响因素.
王霞等（2006）研究表明,企业管理者越是过度自信,产生过度投资行为的可能性越高.叶蓓、袁建国（2008）研究发现,对绝大多数企业而言,由于管理层的过度自信,会加大资本市场的融资约束效应,增加企业非效率投资概率,提高投资对 流的敏感度.
二、理论分析
根据托宾Q理论,从相关方面对过度投资行为进行研究,为下文的实证分析奠定理论基础.
托宾Q是由诺贝尔经济学奖得主James Tobin于1969年提出的,并将它引入了IS-LM模型,用以说明企业何时愿意再进行新的投资活动.托宾Q比率表现了企业两个不同价值估计的比值.分子上的价值是公司的市场价值,分母中的价值是企业的重置成本,其计算公式为：
Q比率等于■
当边际Q>1时,即企业的边际投资的市场价值大于获得资产所需要的成本,加大投资意味着企业将投资于净现值大于零的项目而获利,这时企业愿意进行新的投资活动；
当边际Q<1时,即企业的边际投资的市场价值小于获得资产所需要的成本,加大投资意味着企业将投资于净现值小于零的项目而亏损,这时企业不愿意进行新的投资活动；
当边际Q等于1时,企业投资和资本成本达到动态平衡,说明企业处于最优投资水平.
托宾Q作为投资机会计量指标,广泛地被国外大部分学者应用在研究公司成长性时.因此,本文也选用托宾Q值表示公司成长机会的变量.
三、我国上市公司过度投资行为的现状分析
(一)过度投资概念界定及度量
1.过度投资的定义.美国著名经济学家Jensen和Meckling在1976年开始思考过度投资的这一概念.他们通过各种研究发现,股东和债权人之间的利益冲突是过度投资行为存在的最重要的原因.1986年,Jensen在一篇关于自由 流量和 成本、收购等关系的文章中,提出的企业主要股票持有者和高级管理层之间因委托 而引发的投资过度问题,作为其自由 流量理论最基本的依据.根据记载,Lang和Lizenberger是“过度投资理论”的最早提出者.他们最初是为了分析企业的股利政策和检验自由 流量假说,却发现当企业拥有大量自由 流时,会选择某些净现值小于零的投资项目,从而导致企业经营业绩降低.于是他们进一步分析研究,界定了“过度投资”公司,就是存在大量的自由 流量和强烈的投资倾向,导致其执行一些净现值小于零的项目,即代表投资机会的托宾Q值小于1的公司.
结论：大学硕士与本科治理机制毕业论文开题报告范文和相关优秀学术职称论文参考文献资料下载，关于免费教你怎么写公司治理机制方面论文范文。
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