高速公路PPP项目最优资本结构融资方案决策应用,此文是一篇资本结构论文范文,为你的毕业论文写作提供有价值的参考。
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【摘 要】 构建满足PPP项目中政府、社会资本、放贷人三方不同利益需求的资本结构体系,提出不同融资方案下基于模糊层次分析法（FAHP）/熵权理论的最优资本结构决策方法.用线性比例变换法将各融资方案的财务决策指标标准化,得到融资决策标准矩阵,再计算各财务决策指标的熵权值,集成FAHP/熵权得到各融资方案的综合决策指数,根据综合决策指数的大小,确定融资方案的优劣顺序.通过对实际高速公路PPP项目案例进行融资决策分析,结果表明：该决策方法确定的最优资本结构融资方案符合实际状况,可以帮助社会资本和政府作出快速有效的决策.
【关键词】 PPP项目； 融资决策； 最优资本结构； FAHP/熵权； 高速公路
【中图分类号】 F282 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2017）07-0047-05
近两年我国公路建设投资规模达到1.5万亿元左右,高速公路建设资金的80%来自银行贷款,由于建设成本的攀升和政府投融资平台融资能力的降低,PPP（Public-Private Partnerships,政府和社会资本合作）模式作为政府解决高速公路项目建设资金不足的有效方式,在交通运输领域得到了广泛应用.PPP模式的实质是项目融资,项目融资的核心是资本结构,而资本结构的核心问题是为项目选择合理的债务和权益比例,也是项目融资成功的关键[ 1 ].很多研究者通过相应方法来求得PPP项目的最优资本结构,以期实现社会和社会资本项目价值的最大化.Antonio等[ 2 ]从投资者角度通过资本资产定价（CAPM）方法以净资产收益率（ROE）为目标函数,认为债务和权益比例使得NPV和投资回报最大时即为最优资本结构.K.C.Lyer等[ 3 ]通过搭建遗传算法,为社会资本方提供选择最佳补助、债务、权益比例的融资决策方法.X.Q.Zhang[ 4 ]从PPP项目融资工具的类型、相对量、资金来源和相应的财务状况指标四个维度来确定资本结构,达到政府和社会资本双赢.Sandalkhan[ 5 ]提出PPP/BOT项目评估阶段选择最优权益比例的线性决策方法,供项目权益投资者进行融资决策.Morteza[ 6 ]以实现项目和社会效益最大化为目标,建立了MODSS方法对五个假想方案的资本结构进行融资决策.
上述研究都是从PPP项目单一参和方的角度,或者政企双方的角度来优化和调整项目的资本结构,而PPP项目具有多参和方,最优资本结构的决策具有多目标、层次性及模糊性特征,是相关方利益关系不断权衡的过程.同时,传统PPP项目最优资本结构选择方法的假设条件多,可量化的指标少,缺少实证研究.因此,本研究集成FAHP/熵权方法,通过实际案例对高速公路PPP项目多融资方案、多目标方（投资者、政府、放贷方）进行客观定量的决策.
一、集成FAHP/熵权的最优资本结构决策方法
在最优资本结构决策过程中,FAHP法将决策体系中各不同量纲和类型的财务决策指标标准化,使其落到无量纲区间方便比较；熵权法的计算基础是样本的观测值,利用项目客观信息增加决策结果的客观合理性,客观反映被决策对象的真实水平.因此,集成熵权和模糊综合评价法得出的结论互补且更客观.FAHP/熵权法的主要计算步骤如下：
步骤一：假定决策指标有m个,被决策方案有n个,综合决策指标体系为：Z等于（z1,z2,等,zm）,决策方案体系为：Q等于（q1,q2,等,qn）,m个分指标对n个方案的决策用判断矩阵X等于（xij）n×m（i等于1,2,等,n；j等于1,2,等,m）表示.其中：xij表示决策方案qi在决策指标zj下的特征量.
步骤二：判断矩阵标准化,由于各决策指标属于不同的量纲和类型,為方便比较,采用线性比例变换法对各决策指标进行标准化.
（1）由于xij（i等于1,2,等,n）可能存在正负值,先进行指标一致化处理,转化为效益型指标[ 7 ]：
式中M为指标xij一个允许的上界.
（2）效益型指标（越大越好型）：
成本型指标（越小越好型）：
得到标准化矩阵R等于（rij）n×m.
步骤三：计算各指标的熵值[ 8 ].
式中：pij等于rij rij；k等于1lnn.
步骤四：定义第j个指标的熵权数?棕j.
式中差异性系数gj等于1-ej.这样得到各评价指标熵权向量W
步骤五：计算综合决策指数[ 9 ].
根据各方案u数值的大小选择最优的融资方案.
二、最优资本结构决策指标体系构建
(一)高速公路PPP项目融资目标和需求分析
高速公路PPP项目最优资本结构决策指标体系的构建,旨在选取使社会资本项目价值最大化、政府社会效益最大化和放贷方债权价值最大化的融资方案.基于此,从社会资本的目标和需求来看,主要从项目的价值、经营效益、盈利能力和财务风险等方面考虑；从政府的目标和需求来看,关注的主要问题是在成本可控范围内及时完成项目、保持项目指定的服务性能水平、公众的承受能力和低生命周期成本；从放贷方的目标和需求来看,自身资本的获利能力及项目公司未来偿还本金和利息的能力则是考虑的重要因素.
(二)高速公路PPP项目最优资本结构决策指标体系构建
在综合考虑资本结构影响因素和各参和方利益需求的基础上,借鉴相关文献[ 1,3,4,10 ],从社会资本方目标和需求、政府方目标和需求、放贷方目标和需求三个方面构建了高速公路PPP项目最优资本结构决策指标体系,如表1所示.
(三)指标的含义及计算
指标层各评价指标的含义和计算方法如下.
1.项目权益风险率（REPR）
REPR反映的是权益资本暴露在项目运营过程中的风险程度,尤其是市场风险,REPR小于等于零表示没有权益风险.
结论：关于本文可作为资本结构方面的大学硕士与本科毕业论文资本结构怎么分析论文开题报告范文和职称论文论文写作参考文献下载。
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