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不买IPO论文参考文献：
即使我在投资银行工作的那十五年,我也一直觉得买IPO不够明智.我自己没有买过IPO,我最反对的是散户买IPO.
人,生来爱凑热闹.IPO就是一个大热闹.券商把公司的亮点都挖掘完了,还有多少空间留给散户呢·即使我在投资银行工作的那十五年,我也一直觉得买IPO不够明智.我自己没有买过IPO,我最反对的是散户买IPO.这里,我举两个真实的例子.
2009年,本人在瑞士银行投行部工作,有幸跟其它3家投资银行一起担当一家红筹公司的IPO主承销商.当时市场气氛不错.全世界人民刚刚从金融海啸中爬出来,感到无比幸运.这家公司的董事长说,过去几年的上市努力都失败了,原因在于市场气氛不好,被迫延到现在,必须打一个漂亮仗.他还说,定价必须非常激进,"以充分反映公司的优点".在确定价格区间的那个星期六,我很着急.我听说董事长想把价格区间定在明年预测利润的 13倍到16倍,而且明年预测利润在今年的乐观预测的基础上又高出了40％！我知道这个价格很贵,但是哪家投资银行反对,很可能就被迫出局（也就是不能参加IPO路演和这项承销商业务）.对投资银行来讲,那可不行.过去两年,我们的IPO团队千辛万苦,好不容易熬到现在,到嘴的肥肉可不能让它飞了.
到了周六下午开会的时候,董事长带着他的管理团队,跟四家投资银行的代表,几家律师事务所的代表和公关公司的主管坐满了大会议室.董事长很兴奋,先祝贺各家 机构取得了阶段性胜利,然后,他给大家打气.最后轮到四家投资银行的代表发言.我不知道说什么好,所以想等别的投资银行先讲.可谁敢说 的话·二级市场哪里有什么风险·某投行的一位董事总经理开始发言.他先说了几句好听的话（无非是拟上市的公司的优秀品质）,然后他建议,"我们还是希望留点碎银在桌子上给投资者,leave some change on the table.也就是说,不要把价格定到太高,留点空间给二级市场.
董事长嘿嘿干笑了两下.会议室的气氛非常紧张.我就坐在那位投资银行的董事总经理的“大佬”的对面,我看到这位“大佬”脸色通红,用脚踢了他的董事总经理一下,开始发言,以求补救.他说：“这样吧.我们把定价区间弄得宽一点.让公司管理层在路演时的精彩表现来决定最终IPO价格.我建议13倍到17倍.行吗·”董事长当然高兴.他环顾四周.谁也不敢反对.一片赞成的声音.我听到自己也咕哝了一个“好！”.后来,我怕大家没听见,清清嗓子,又大声说了一遍“好！”.这样,不到一刻钟,价格区间就定下来了.上限定在了8港元（明年预测利润的17倍）.我坦白,我是提心吊胆：这样高的价格怎么卖呢！
我的新的担忧来了.各家投资银行必须挣表现.也就是说,我们必须卖力气安排高质量的基金公司跟拟上市公司的管理层见面.更重要的是,我们要把大单子拿回来.订单.买股票的订单.各家投行的承销费跟他们拿到的IPO订单量是挂钩的.基金经理们虽然也跟散户一样盲从和跟风,但是他们特别讨厌：他们喜欢分析来分析去.说服他们不是一件很容易的事.在有些IPO上亏了大钱,他们会怪罪投资银行推荐的公司太烂,或者IPO 定价太高,或者IPO之后没有扶持（研究报告和推广不利之类）.所以,这里有点约束机制.投资银行如果想持续地把IPO卖给基金经理们,必须掌握一个平衡点.不能不兼顾投资者的利益.但是,投资银行毕竟是投资银行.一单生意就是一单生意.做了这单生意再说.于是,短期行为和一锤子买卖的心态还是占上风的.
没有悬念,这家公司的IPO后来就定在每股8港元.从IPO以来它就一直往下跌（第一天就跌7％）.四年后的今天,它的价格2元有找.投资者们欲哭无泪.在股票跌倒5元左右时,董事长虽然也象征性地回购了一些股份,但那是杯水车薪.
这种情况非常普遍.另外一个例子.某公司2009年上市.公司不大,但是贪欲不小.它的IPO定价定到云端之上去了.由于公司董事长跟某美国投资银行的主管有几十年的交情,而且该投资银行还为该企业做过IPO之前的融资,立了汗马功劳.所以,这家美国投资银行主持这家民营企业的IPO工作.当时,几家没有入局的投资银行都想挤进承销团（当然也包括鄙人供职的投行）,分一点承销费.另外,在计算各家投资银行的市场份额时好看.所以,各大银行所承诺的IPO包销价格比那家美国投行定的IPO价格（本来已经很高）高出几乎三分之一！那就意味着额外圈钱10亿港币啊！
那家美国投行坚决反对把IPO价格提高三分之一.不过,在10亿港元钞票的面前,交情算得了什么！那位董事长坚持要那家美国投行采用我们几家“搅局者”的报价,否则,董事长绝对不会让友情影响他的商业决定.他明明确确地,斩钉截铁地说,谁的价格高,谁就做账薄管理人（主承销商）.最后,这家美国投行只好屈服.它把IPO价格提高了三分之一.四年后的今天,这只股票还比IPO价格低60％！
多数IPO交易（或者债券发行）都有大量投资银行充当“搅局者”,因为搅局的代价太低了.A银行花了半年甚至几年的时间做尽职调查,设计交易结构,梳理拟上市的公司的资料,获取证监会和交易所批准,但是,到了临门一脚的时候,其它银行来了.如果运气好,搅局者可以加入承销团,甚至把"原配"投行挤掉,独家把这单生意卖掉.如果运气不好,反正没有成本.所以,股票市场好的时候,IPO的价格容易放大.市场不好的时候,大多数IPO都卖不掉.在这两种情况下,股民都是弱势群体.
（摘自张化桥的新书《避开股市的地雷》）
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翻多不稀奇，何时卖才最重要
什么时候卖？随着行情走好，市场情绪整体变好，乐观者向上看3600点。4月15日我们发出对未来市场判断的调研问卷，回收983份，65%认为反弹还。