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回归本源论文参考文献：
私募股权市场发展的新趋势
投资增长快,行业和投资阶段及轮次集中
2017年,私募股权市场投资数量为10144例,金额达1.2万亿元,同 别增长11.2%和62.6%.投资总量占GDP比重达1.5%,较2016年提升0.5%.国内私募股权基金生命周期缩短,快进快出、追风口的意愿比以往更强烈,互联网、IT、生物医药、娱乐传媒、金融占据投资行业的前五位.成长基金在数量和规模上的占比都接近市场规摸的60%；其次是创业投资基金,数量占30%,管理资金规模占15%；然后是并购基金,数量占5.6%,管理资金规模占10.7%.基金类型影响了基金的投资策略,在投资阶段上,主要偏重成熟期和扩张期,投资轮次上更偏重A～D轮、Pre-IPO和上市前定增.（见图1）
IPO退出占比增加,退出途径呈多元化格局
2017年,私募股权基金退出3409笔,较2015年和2016年有所降低,但全年IPO环境整体宽松,通过IPO退出1069笔,占31.4%,私募股权投资市场IPO退出总量同比提升94.0%,创历史新高.（见图2）
在退出方式上,没有出现2015年和2016年的新三板狂热势头,以新三板方式退出所占的比例由头两年的半壁江山下降到24.2%,股权转让和并购方式由16%上升到35.4%.IPO、新三板、股权转让、并购这四种退出方式合计占比稳定在90%以上.（见图3）
IPO審核趋严,退出方式面临调整
2017年,国内企业IPO上市504家,同比上升73.2%,破历史记录.私募股权机构支持的企业上市数量为285家,同比上升63.8%,渗透率达到56.5%.从IPO境内外市场回报情况来看,境内市场20个交易日后账面MOC涨幅超两倍.2017年,新三板新增企业2176家,同比下降近六成,私募股权机构渗透率为13.3%,同比下降8.2%.
近三年来,IPO退出规模增加,对一级市场投资估值产生重要影响.2016年以来,一级市场估值和二级市场估值出现了倒挂现象,资产端明显过热,以至于出现多家机构同时争抢一家标的的情况,催生了很多因估值虚高造就的“独角兽”.
2017年底至今,IPO审核趋严,对合规性和财务业绩及其真实性的要求提高,过会率普遍偏低.一、二级市场价格倒挂会对很多依赖IPO退出的机构造成冲击,对于专注于Pre-IPO阶段的投资机构,依靠一、二级市场差价获利的投资模式受到冲击,不得不调整退出方式,进而引发投资策略改变.
就目前来看,IPO审核政策趋严,以及一、二级市场估值倒挂的情况还在持续,新三板流动性受阻,私募股权机构面临资金退出压力.在产业链延伸和行业整合的环境下,由于中小企业对资金的需求和市场扩张的需要,预计并购和股权转让在私募机构资金退出方式上的作用会更加凸显,成为越来越多被投企业发展的主动选择和私募机构资金的退出途径.
监管趋严,资金募集受影响
私募模式的“资产管理”是过去几年来非法集资的高发地.证券基金业协会加大了自律监管的力度,从2016年7月份实施合同指引、信息披露办法等以来,自律监管的重点落到基金管理人和产品的备案登记以及全过程的信息披露上,基金的资金监管下沉到托管银行.
2018年4月,资管新规正式出台,对私募股权市场的融资和投资造成重大影响.一是银行的理财资金不能进入到私募股权市场；二是资金池业务受到限制；三是由于不允许出现以往后续基金承接前期基金的情况,对基金投资和退出提出更高的要求；四是私募股权基金LP分层等结构化设计受到限制,资金募集受影响.
私募股权投资机构发展的新挑战
私募基金和管理机构持续增长.根据基金业协会对私募行业的统计,截至2017年底,登记私募基金管理人22446家,基金66418只,同比增长42.82%；管理基金规模11.1万亿元,同比增长40.68%；私募基金管理人员总人数23.83万人,同比减少3.37万人.根据清科投资中心披露的数据,2017年,私募股权市场新募集基金3574支,规模近1.8万亿元,同比增长分别达到30.5%、46.6%.管理量接近8.7万亿人民币,较上年增长26%,是十年前的5.1倍.
国资背景基金兴起.根据清科的统计数据,2017年成立了近250只国资背景的引导基金、产业基金.2007年以来,全国各地、各级机构成立的政府主导基金逾14000只.从近几年政府机构和国企主导产业基金的设立和运作情况看,政府利用基金模式撬动更多社会资本,参和政府主导的经济发展战略意图明显.另外,国有资本大批进入PE领域或者国有 大量采用PE模式,是国有资本管理的创新.国有PE有助于解决传统国有资本管理和国企管理中存在的出资人和管理人错位、缺位、激励不到位的问题；PE国有化、创新国资管理模式,可以发挥财政杠杆效应；国有PE以特定的扶持目的、产业、区域发展为方向,着眼于宏观的经济发展目标,不盲目追求市场化的高收益,支持国民经济发展；PE国有化有利于政府宏观调职能采用市场化手段的实施,改变国有资本的运作方式,契合了提高国有资金绩效的要求.
市场分化加速.近三年来,私募股权投资机构在资金募集和资产获得能力方面都呈现出明显的二八分化趋势,机构资金和资产的头部效应增强,投资地区、行业聚集效应明显,项目资本退出也基本符合这个比例.投资的行业和地区头部效应也在增强,行业前列企业能获得更多资金青睐,风口行业更容易获得大资本的关注.经济发达地区的私募股权机构较多,可投资机会和实际投资项目也就较多.占市场20%左右的实力强、品牌好的传统老牌私募机构获得了80%左右的资金.和此同时,在很多细分行业中,位居前三或者占据市场前20%份额的企业,获得了80%左右的私募股权机构资金.私募股权机构投资的项目中,仅有约20%的项目通过IPO退出,80%的项目并没有以较好的途径实现退出.
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解读私募基金监管办法和私募股权投资基金运作
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基于完善私募股权投资基金监管措施
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