资本结构、亏损逆转性和公司财务价值,这是一篇与资本结构论文范文相关的免费优秀学术论文范文资料,为你的论文写作提供参考。
资本结构论文参考文献：
摘 要：文章以我国证券市场中从2003年到2009年之间发生亏损的1244家上市公司为研究样本,运用温忠麟、张雷、侯杰泰（2005）提出的 效应分析程序和方法,探讨了亏损逆转性在资本结构对亏损上市公司财务价值的驱动过程中起到的 作用.研究结果表明,资本结构对亏损上市公司的亏损逆转性和财务价值均存在直接的正向驱动效应；无论是对于负债规模不同的亏损上市公司还是对于全部样本而言,亏损逆转性都没有明显地 资本结构对亏损上市公司财务价值的正向驱动效应.因此,对于投资者和证券监管部门而言,在识别亏损上市公司的财务价值时要考虑亏损上市公司当期的资本结构,要重点关注其以后发生亏损逆转的可能性及其逆转程度的大小.
关键词：资本结构；亏损逆转性； 效应；财务价值
Capital Structure, Loss Reversibility and the Value of the Corporations
Abstract: This article considers the 1244 loss listed companies in China"s securities market from 2003 to 2009 as samples, studies the role of loss reversibility in the course of the scale of debt financing driving the financial value of the corporations employing the method to analyze the effect of mediation which is proposed by Wen Zhonglin, Zhang Lei and Hou Jie Tai (2005). The results show that the scale of debt financing has a direct and significant driving effect on the financial value of the loss listed companies and their loss reversibility. On two groups and all samples, the loss reversibility has no significant intermediary role in the course of the scale of debt financing driving the financial value of the corporations, for the high debt group, the loss reversibility has a partly significant intermediary role in the course of the scale of debt financing driving the financial value of the corporations. Therefore, in identifying financial value of listed companies, the investors and securities regulators should also be concerned about the possibility of loss reversal and the extent of the loss reversal of the loss listed companies in addition to concern about their current liabilities.
Keywords: Capital Structure; Loss reversibility; Intermediate effect; Financial value
一、引 言
资本结构和公司价值之间的关系一直是财务理论界和实务界探讨的热点问题.已有的研究表明,资本结构对公司价值同时存在正面和 两种效应.以Modigliani and Miller（1958,1963）[1][2]为代表的一批学者认为,资本结构对公司价值发挥正向治理效应的原因有两个：一是债务融资在税收上比股权融资更具优势,企业利用债务融资可以得到税收抵扣的好处（即发挥税收挡板效应）.公司发债融资可以起到提高管理层股权比例和减小管理层 成本的作用；二是债权人可以迫使公司清偿债务,对公司形成 流约束,从而减轻管理层随意使用公司 的情况,减少公司的 人问题,最终提高公司价值.和之相反的观点是债务融资的负向治理效应.该类观点认为,负债比例上升使得企业管理层容易获得更多的控制权,从而不易企业控制权市场的治理作用,难以通过收购威胁和 权争夺等约束机制来提高企业的运作效率,这可能会降低企业的业绩（Jenson and Meckling,1976；刘立国和杜莹,2003）[3] [4].从上述的研究结果来看,学者们的研究基本上是直接针对公司的资本结构和公司价值之间的关系展开的分析,研究了资本结构对公司价值产生的正面或 影响,然而,这些结论更多的是停留在公司价值是如何随着资本结构的发生而变化的,并没有深入揭示资本结构对公司价值的影响路径和驱动机理.而且就其研究对象而言,很少有学者专门针对亏损上市公司的资本结构对其价值的影响展开研究.
然而,随着近年来次贷危机、地震灾害等事件的频繁发生,即使作为优质企业的上市公司,发生亏损的情形也越来越普遍,而且这些亏损上市公司的资本结构普遍偏高,那么,对于这些日益增多的亏损公司而言,资本结构对其公司价值的影响有何特点呢?其具体的影响路径和驱动机理又如何呢?显然,这些问题的回答对于亏损上市公司及时查明致亏原因、采取有效扭亏措施、帮助投资者和证券监管部门合理评估公司价值、加强公司监管力度等意义重大.基于此,本文拟对资本结构、亏损逆转性和亏损上市公司价值三者之间的关系展开深入研究.
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