成长性、产品市场竞争和持有,此文是一篇成长性论文范文,为你的毕业论文写作提供有价值的参考。
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摘 要：行业环境以及企业成长和竞争态势显著影响其 持有价值,基于2003—2013年沪深A股上市公司年度数据,结合禀赋差异（融资约束和产权性质）下的行业企业成长能力和竞争态势考察其 持有价值效应.研究发现：公司 持有具有显著的价值效应,激烈的产品市场竞争能够促进公司 持有价值效应的提升；高成长能够促进 持有价值效应的提升,且这种促进作用在融资约束较高的非国有企业中更加显著；成长性是 持有发挥价值效应的关键背景环境,企业高成长通过增强行业内竞争的激烈程度进而促进 持有价值效应的提升.
关键词： 持有；成长性；产品市场竞争；禀赋差异
文章编号：2095-5960（2016）02-0051-11；中图分类号：F275.1；文献标识码：A
一、引言
及其等价物作为公司流动性最强的资产,是公司在竞争中持续经营的基础所在,同时也是最容易被侵占的资产.公司根据其目的需求而决定 持有水平,持有水平过高会承担大量机会成本,甚而成为管理层谋私工具；而持有水平过低则会使企业错过大量优质投资机会,陷入财务困境中由于资金链断裂而面临破产清算的威胁.已有数据显示,美国工业企业 持有比率从1980年的105%增加到2006年的232%,翻了一倍多；[1]中国上市公司1998年的 持有比率约为168%,而1998—2007年的平均比率约为24%,[2]持有如此高额 的动机及其经济后果日益引起学界关注.
作为重要的公司外部治理机制,产品市场竞争能够促进公司治理效率的提升； 持有水平是公司投融资决策的直观结果,而产品市场竞争是影响公司投融资决策关键的（外部）环境因素.目前,理论界关于产品市场竞争和 持有方面的理论研究很广泛,基于信息不对称理论、 理论、融资优序理论、自由 流假说以及掠夺理论等的相关研究已经非常成熟,在这些研究中,基于“产品市场竞争-治理效率”框架下的竞争促进经济效率有效提升的观点居于主流.[3]
在我国新兴转轨市场经济背景下,尤其是公司内部治理机制不甚健全和完善的情况下,作为重要外部治理机制的产品市场竞争在公司治理中发挥了重要作用.成长性差异是影响公司财务政策选择及其绩效的重要环境因素,而财务决策结果直接影响公司的产品市场竞争态势及其未来发展.Hutchinson and Gul（2004）认为治理和绩效弱相关乃至负相关等结论分歧的一个重要原因就在于成长性等外部环境的差异影响所致.[4]基于“成长性-治理效应”框架的研究指出,成长性通过投资决策、融资决策和股利政策等关键财务政策的 作用影响公司治理及其价值相关性.[5]产品市场竞争和公司治理效应间的“状态依存”关系[6]表明外部影响因素的显著干扰作用,处于激烈产品市场竞争环境中的企业面临着来自内部要素耦合所产生的拉动性内生成长压力和外部竞争压力下寻求生存和发展的推动性外生成长压力[7],即“双重成长压力”.快速成长的企业更容易以有力价格获取优质资源,在一定程度上威胁并遏制竞争对手的进攻和发展,外部成长压力由此产生；快速成长同时可以促进企业和外部信息流通,增强企业内部发展、创造价值的信心,这要求企业在市场上有效掠夺市场份额并能够通过产品创新合理消化并维持其竞争优势,这些因素促成企业内部成长压力.
面对新时期复杂多变的经济环境以及市场化改革所促成的竞争越发激烈的产品市场环境,我国在不断调整产业结构的基础上促成产权改革来扶持企业的快速发展,着力塑造和巩固企业的竞争优势,促成了我国经济从危机中平稳过渡到“新常态经济”.一方面,可以通过行业自身主动的结构优化来实现 决策能力的提升,但由于行业自身的承载和调整能力有限,故而此过程较为迟滞和漫长；另一方面,企业普遍面临内外部双重成长压力,通过产业政策的合理调整实现 持有决策能力的提升,即通过政策效应实现产业结构被动优化的理念备受推崇.基于此背景,沿袭传统理论研究范式,在“（禀赋差异）成长性（背景）-产品市场竞争（资源配置能力）- 决策（ 持有效应）”框架内对 持有价值效应进行研究.
其贡献主要体现在：第一,基于成长性背景差异考察了 持有经济后果,将产品市场竞争作为关键中间变量关联起 持有的两类效应（竞争效应和价值效应）,为提升公司 持有决策能力提供了微观证据和事实依据；第二,基于产业组织理论视角的研究表明,产业结构对公司财务决策具有重要作用,为提升公司财务决策能力提供微观公司治理和中宏观产业结构调整双重层面的理论支撑.
二、理论分析和研究假设
逆推来看, 持有决策是公司财务决策的关键环节,高风险和高成长性投资机会是产品市场竞争发挥治理效应并提升公司 持有决策能力的重要依据和关键环境变量,而内生于制度变迁中的公司 持有决策,一直以来也是公司财务决策的重点和难点之所在.
公司持有 及其易变现的流动性资产有一定成本,公司愿意付出一定代价来持有 ,是因为 等流动性资产本身所具有的价值能够超越其持有成本而给公司带来高额收益.公司 持有经济后果最早追溯到Myers and Majluf（1984）[8]和Jensen（1986）[9],前者基于信息不对称理论研究发现, 流动性剩余具有信息不对称理论下以融资成本较低的内部超额 获取投资机会的价值效应；后者基于 理论提出 流假说,其将公司持有大量 解释为管理层过度投资于净现值为负的项目以谋取私人收益的危险信号.到20世纪90年代后期,关于 持有效应的研究逐渐丰富起来.Opler et al（1999）、Mikkelson and Partch（2003）、刘志强（2015）[10][11][12]等基于信息不对称理论研究认为公司持有大量 以降低外部融资成本,支持企业快速成长,并在经营亏损时预防破产并传递积极信号,尤其对于治理水平较低的公司来讲,产品市场竞争发挥了重要的外部治理作用,基于股东维权和高管薪酬的角度约束管理层投资决策[13],加快其资本调整速度并提升其股东价值；[14]Harford（1999）研究认为频繁而低效的减值并购损害公司价值,大量 持有成为 冲突下管理层低效率投资以谋取私利的工具；[15]近几年的研究,不断地将以竞争为侧重点的产业组织理论引入到公司治理领域中来,Haushalter et al（2007）、Fresard（2010）、孙进军和顾乃康（2012）、张会丽和吴有红（2012）基于掠夺理论研究认为 持有在产品市场竞争中具有战略威慑作用.[16][17][18][19]由此, 持有经济后果方面的研究形成了基于信息不对称理论和 理论的价值效应假说,以及基于掠夺理论的竞争效应假说.
结论：关于成长性方面的论文题目、论文提纲、未来10年最有发展潜力的行业论文开题报告、文献综述、参考文献的相关大学硕士和本科毕业论文。
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