会计稳健性、信息不对和股权融资成本,该文是关于股权融资论文范文，为你的论文写作提供相关论文资料参考。
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摘 要：本文以沪深股市2006—2015年非金融行业上市公司为初始样本,结合我国的产权性质,考察了会计稳健性和股权融资成本的关系,并采用 效应分析方法,探讨了会计稳健性对股权融资成本的可能影响路径.研究发现：第一,会计稳健性和股权融资成本负相关,信息不对称水平是会计稳健性影响股权融资成本的一个 变量.第二,相对于国有企业,非国有企业会计稳健性对股权融资成本的降低作用更加显著.
关键词：会计稳健性；信息不对称；股权融资
中图分类号：F830.91 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2018）02-0074-06
DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2018.02.012
一、引言
資本成本是企业财务管理的核心概念之一,它是确定企业投融资方案是否可行的重要判断标准,对公司制定财务决策和评估公司价值具有重要的影响.股权融资成本作为资本成本的主要组成部分,因其制约因素的多样化及衡量方法的复杂化而备受学术界的关注.会计信息作为连接股票市场资金供给方和需求方的重要纽带,必然是影响股权融资成本的重要因素之一.现有研究已证实,提高公司信息披露的数量及质量必然有助于降低公司的股权融资成本（Botosan,1997；Botsan和Plunmlee,2002；汪炜和蒋高峰,2004；曾颖和陆正飞,2006）.其隐含的假定是公司股权融资成本差异主要来源于信息不对称,而公司的信息披露数量越多、质量越高,越可以缓解公司管理层和外部投资者间的信息不对称,进而降低公司的股权融资成本.会计稳健性作为一项重要的会计信息质量要求,亦会对信息不对称产生重要的作用（Ball 和Shivakumar,2006）,进而影响股权融资成本.
综观国内外文献,会计稳健性和股权融资成本关系的研究一直备受争议,部分学者认为二者之间没有显著的相关关系（Francis等,2004；李刚等,2008）；另一些学者则认为会计稳健性要求及时确认坏消息,迫使公司管理层及时、全面地披露信息,这会降低公司管理层和外部投资者间的信息不对称,最终降低公司的股权融资成本（Guay和Verrecchia,2008；Suijs,2008；李晓寅和彭家生,2012）.我国特有的体制路径和制度环境造就了上市公司国有和非国有的二元分立现实格局,产权性质作为一种隐性的制度安排影响着资源配置,促使产权性质不同的企业利益机制存在着差异,因此会计稳健性和股权融资成本的关系可能也会因产权性质的不同而存在差异.张长海和吴顺祥（2012）分别采用资本资产定价模型和C-score模型来测度股权融资成本和会计稳健性,考察国有产权是否会对会计稳健性和股权融资成本的关系产生影响.研究发现和民营企业相比,国有企业的产权性质弱化了会计稳健性对权益资本成本的负相关关系.但是李伟和曾建光（2012）使用剩余收益模型（GLS模型）和C-score模型分别计量股权融资成本和会计稳健性,经过实证检验却发现国有产权相对于民营企业,会计稳健性更能降低公司的股权融资成本,得到的结论恰好和张长海和吴顺祥（2012）的研究结果相反.基于此,本文认为产权性质对会计稳健性和股权融资成本间的关系起到何种作用,仍然有待进一步考证.此外会计稳健性何以影响股权融资成本,即会计稳健性通过何种途径对股权融资成本产生影响,现有文献尚未进行探讨.
和已有文献相比,本文可能的贡献在于：第一,本文基于微观公司层面,以信息不对称为切入点,具体分析了会计稳健性对股权融资成本的影响路径,研究发现会计稳健性是通过信息不对称水平这一 变量影响股权融资成本的.第二,本文还发现国有企业的产权性质弱化了会计稳健性和股权融资成本的负相关关系,从而丰富了产权性质影响会计信息质量并产生经济后果的文献.第三,本文的研究结论为监管部门更好地制定稳健的政策以保护投资者的利益提供了借鉴,同时有助于指导企业以更低的成本获取股权融资以及投资者更好地使用会计信息做出投资决策.
二、理论分析和研究假设
股权融资成本是决定企业投融资项目是否可行的一个重要的判断标准,对促进资源优化配置、引导资金流向起着极为关键的作用.会计稳健性是会计信息质量特征的一项重要内容,它通过及时确认坏消息,降低信息不对称（Givoly等,2007；Ball和Shivakumar,2006）,进而影响股权融资成本.研究认为会计稳健性及时确认坏消息,可以提高公司的信息透明度,减少管理层操纵盈余的动机和机会,进而降低内部管理层和外部投资者之间的信息不对称（LaFond和Watts,2008）.根据 理论的基本观点,由于信息不对称和契约的不完全性,拥有绝对信息优势的管理层可能会为了牟取私利而粉饰财务报表,这就加剧了公司管理层和外部投资者间的信息不对称,加剧了投资者的风险.会计稳健性作为一种治理机制,它对“坏消息”的确认比对“好消息”的确认更为及时,可以抑制管理层的机会主义行为,减少第一类 问题,可以迫使管理层提供高质量的财务报表信息,确保信息真实传递.信息质量是影响投资者对风险进行判别的重要因素.公司提供的信息越充分、质量越高,公司管理层和投资者之间的信息不对称程度越低（周晓苏和贾靓,2015）,股权融资成本随之越低.总之,通过逻辑推导可得出：会计稳健性迫使管理层及时披露坏消息,有助于降低管理层和外部投资者间的信息不对称水平,从而降低投资者的预期报酬率,进而对降低股权融资成本产生积极的效应.基于上述分析提出假设1：
假设1：会计稳健性和股权融资成本负相关.信息不对称是会计稳健性影响股权融资成本的一个 变量.
会计稳健性既是一种信号传递方式,也是一种重要的公司治理机制,和制度环境密切相关.产权制度作为制度环境的重要组成部分,必然会制约会计稳健性作用的发挥.在我国公有产权背景下,因国有企业的政治属性以及政府所提供的隐性担保可能导致国有企业并没有强烈的动机去操纵盈余.原因如下：其一,和非国有企业相比,国有企业一般承担着一定的社会责任和政治使命,其所从事的行业大多涉及国计民生以及社会稳定,降低了管理层操纵盈余的动机.其二,和国有企业相比,非国有企业在融资渠道、融资难易程度上有着很大的差距.国有企业往往可以获得较多的金融支持,如更长的债务期限、财政补贴、税收优惠、资本市场股权融资的特殊照顾等.而融资难是非国有企业普遍存在的问题,这就导致非国有企业更有动机粉饰财务报表.其三,国有企业更容易受到政府、公众、媒体的关注,一旦被发现涉及财务舞弊,政府的声誉将受到很大损失,这亦会削弱国有企业操纵盈余的动机.现有研究亦对此给予了强有力的佐证,相对于非国有企业,国有企业并没有强烈的动机去操纵盈余（薄仙慧和吴联生,2009；刘永泽和高嵩,2013）.社会责任及外部融资环境的差异决定了非国有企业比国有企业具有更强的动机去操纵盈余,这会导致非国有企业的信息不对称程度比国有企业更为严重,因此会计稳健性所具有的信息价值及公司治理效应在非国有企业得以更有效发挥.由此得出假设2：
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