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在遭遇三轮猝不及防的暴跌后,阳光私募的日子并不好过.虽然年后出现一波反弹行情,但对于之前受到重挫的部分私募产品来说,清盘“魔咒”并未解除.同时,一些已逼近清盘线的私募目前也处于两难的处境,操作稍有不慎即会坠入深渊.在此背景下,私募产品管理者的投研能力迎来更为严峻的考验.
142只私募产品股灾中表现优异
2015年以来,A股市场行情跌宕起伏,而私募也经历了一场巨大的考验.特别是期间经历的三次股灾,使得私募产品的业绩表现出现了极大的分化,而这也与基金经理们的操作方式密切联系——有的产品因为调仓及时,在大跌中并未受到重挫,甚至逆势出现了上涨：而有的产品则遭遇暴跌,最终不得不以清盘收场.
从Wind数据可获得的全部非结构化股票型与混合型私募基金产品中,有21 39只产品2015年初到2016年1季度末期间业绩取得正收益,占比达到16.55%.其中华鑫信托785号、融智一固利1号、泽熙3期等79只产品的收益率达到100%以上.
值得注意的是,尽管众多产品收益的大幅上涨主要受益于2015年上半年的大牛市开启,也有不少产品在随后而来的三轮股灾中通过及时调整仓位,并没有遭受太大的损失,甚至出现了逆势上涨,也成为了其保持高收益的“法宝”.
我们从上述收益为正的私募基金中,以三次股灾期间收益率为正或者亏损比率在5%以内的标准进行筛选.结果显示,有142只产品在股灾中表现不俗.其中泽熙系产品有多只入榜.具体来看,泽熙1期、3期、4期和5期产品在第一次股灾期间均取得了10%以上的正收益.有资料显示,从2015年5月份开始,泽熙便开始逐渐降低仓位,高位逃顶或是其保持高收益的主要原因.
此外,泽泉投资旗下产品业绩也相当亮眼,其中泽泉景渤财富6月12日-7月9日第一次股灾期间收益率高达69.72%.资料显示,泽泉景渤财富为混合型基金,主要投资于固定收益类金融工具、A股股票、证券投资基金和金融衍生产品等.该产品6月初就选择清掉了仓位,从而免于股灾期间的大幅亏损（见上表）.
480只产品遭遇提前清盘
正所谓几家欢喜几家忧.当一部分基金公司为旗下产品成功躲过股灾而庆幸的同时,不少私募产品遭受致命一击,收益急剧下滑,跌破清盘线以清盘收场.
从Wind2015年阳光私募基金年报来看,2015年共有2233只私募基金清盘,近乎2014年的3倍,并创下历史新高.此外,根据好买基金网所提供的数据,2016年第一季度,私募基金合计清盘数量达到481只,比上年同期多出69只.
值得注意的是,在被清盘的产品中除了因为存续期满而进行清算的案例外,提前清盘的产品也占有相当大的比例.Wind数据显示,2015年全年,有480只私募产品遭遇提前清盘,占比21.50%.其中6月份提前清盘的产品的数量达到76只,占当月产品清盘数量的46%,创下全年高点（如图）.
在提前清盘的产品中,业绩不佳跌破清盘线是主要原因.其中不乏明星私募的产品,而清水源便是一个典型案例.资料显示,2015年6月市场进入调整期后,清水源旗下多只产品遭遇50%以上的回撤.其中,成立于2015年5月26日的清水源30号基金,7月3日收盘后份额净值低于0.7元止损线,7月13日被清盘,清盘时净值仅为0.562元,与6月12日最高点（1.119元）相比,跌幅达到了49.78%.
2016年3月以来,市场出现回升态势,但是目前走势尚未明朗,因此对于之前已经出现较大亏损,当前在清盘线附近徘徊的私募产品来说,清盘的威胁依然存在.我们对当前单位净值在80元以下（面值为100元的产品）和0.8元以下（面值为1元的产品）的非结构化股票型及混合型基金数量进行统计,结果显示,有1616只产品目前尚存在清盘威胁.
股灾后私募谨慎情绪浓厚
A股的大跌对于私募仓位把控能力提出了巨大的考验,各私募的谨慎情绪在每轮股灾之后都在不断加深.
资料显示,在经历了始自2015年6月的高位震荡后,面对不断累积的风险,部分私募7月初已经完全清理掉了股票类资产,转向固收市场.在操作策略上,收缩防线、进一步精选个股并等待反弹机会成为多数私募的选择.
仅从上述筛选出来的142只躲过股灾的私募基金情况来看,无论在第一次股灾期间收益情况如何,随后两次市场重挫中,产品收益的波动都极小,可以推测诸多产品都选择了在8月份以后大幅减仓甚至空仓,以保障前期收益,可见基金管理人谨慎的投资态度和良好的风险控制能力.而对于股灾期间产品收益遭遇重挫的私募,谨慎情绪无疑更加浓厚.有数据指出,2015年8月份,私募平均仓位已经降到历史最低的35.6%,此外有21.4%的私募处于空仓状态.
而201 6年1月份的股灾3.0中,更多私募基金选择轻仓过节.从格上理财一份调研报告来看,1月底有51.32%的私募机构选择了轻仓（4成以下仓位）,甚至有部分私募仓位在1成以下.
此外,这一谨慎情绪也蔓延到新发产品上.Wind数据显示,2015年8月份以后,私募新发产品数量明显减少.其中8月份新发产品1032只,相比4-6月份的发行高峰期下降了逾一半,9、10月份的私募产品发行数量更是进一步下降到734只和647只.
在产品发行数量减少的同时,新发产品也更多仅以很轻的仓位入市.Wind数据显示,在2015年8月以后成立的2783只私募产品中（剔除未公开单位净值等数据的产品）,有866只产品的单位净值在0.98元和1.01元之间（对于面值为100元的产品,已将其转换为1元面值）.这部分产品净值波动极小,可见仓位并不高,更多的是对市场持有观望态度.
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