机构投资者影响我国股价波动实证,该文是关于机构投资者论文范文，为你的论文写作提供相关论文资料参考。
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摘 要：采用TGARCH模型对机构投资者和我国股指波动的关系进行研究,实证结果表明无论是否考虑宏观经济因素对股票市场的影响,机构投资者对我国股票市场波动均产生正向影响.进一步用面板数据模型对机构投资者和上市公司股价波动的关系进行研究,发现机构投资者在不同宏观经济环境下也均未起到稳定上市公司股价波动的作用.
关键词：机构投资者；波动性；TGARCH模型；面板数据模型
中图分类号：F830.91 文献标识码：A
作者简介：刘振彪（1965-）,男,湖南洞口人,中南大学商学院教授、博士生导师,研究方向：金融经济学、宏观经济学和财政学.何天（1990-）,男,湖南长沙人,中南大学商学院硕士研究生,研究方向：货币金融理论.
一、引言
我国股票市场主导的活跃投资者一直由散户构成,散户追涨杀跌的非理性投资行为造成了我国股市的剧烈波动.国外成熟股票市场主导的投资者则是机构投资者,机构投资者由于具有强大的研究分析能力,是理性的投资者,对促进股票市场稳定性具有重要的作用.我国管理层深刻认识到发展机构投资者的重要性,于2001年提出超常规发展机构投资者,旨在改变我国以中小投资者为主的投资者结构,促进理性投资,减少市场波动.
然而,从2015年我国股票市场的走势看,我国股市暴涨暴跌的格局并没有得到改变,随着我国机构投资者占投资者比例的迅速提升,市场波动并没有趋于稳定.那么,超常规发展机构投资者能否稳定我国股票市场?如果答案是否定的,那么又是什么原因导致了机构投资者没发挥出稳定股票市场功能的呢?本文拟在宏微观两个层面上对这一问题进行实证检验.
本文的主要贡献体现为：（1）宏观经济变动和货币政策调整等因素对股票市场具有较大的影响.因此,和已有研究不同,本文研究机构投资者对我国股指波动的影响时,选取了宏观经济变动及货币政策调整这两个指标作为控制变量,从而更为准确地探究机构投资者的真实影响；（2）在研究机构投资者和上市公司股价波动之间关系时,大部分学者没有考虑到在不同的宏观市场环境下,机构投资者对股票市场波动性的影响可能存在的差异性.本文依据客观的标准对市场行情的性质进行定义和划分,从而探究机构投资者在不同市场环境下对股票市场波动性的影响,丰富了此类研究的经验数据；（3）实证研究数据上,不同于以往文献仅将证券投资基金作为考察对象,本文将不同类型的机构投资者作为了一个整体进行研究.并且在指标设置上,采用的是机构投资者持股市值占流通市值比例,而非基金的总资产净值,体现了数据上的严谨性.
二、文献回顾和研究假设
机构投资者是否起到了稳定股市的作用,国外学者存在两种对立的观点.一种观点认为机构投资者发挥了稳定股市的作用.Edwards等（1998）认为,机构投资者因其强大的研究能力和信息优势,能准确评估股票的内在价值,是稳定股票市场的中坚力量[1].Chopra等（1992）认为,机构投资者较为理性,较少受到 “噪音”和市场情绪的影响,其准确的投资行为能够抵消个人投资者的非理性行为,从而有效降低股票市场的波动性[2]；Hirshleifer等（1994）指出,在股票市场出现过度反应时,机构投资者常常采取负反馈交易策略,买入急跌的股票,卖出暴涨的股票,从而缓解了股票市场的波动[3].此外,和个人投资者相比,机构投资者持有的股票资产数量巨大,他们一般采取买入并持有的策略,不会频繁地改变交易策略和投资组合,因此不会引发股价的大幅波动.更多学者从微观角度入手,研究提出机构投资者存在显著的羊群行为,但Wermers等（1999）认为,共同基金表现出的羊群行为加速了股价对新信息的反映速度,有利于股价稳定[4].
另一种观点则认为机构投资者加剧了股票市场的波动.Scharfstein等（1990）认为机构投资者一致买入或卖出相同的股票而忽视自身信息的羊群行为,加剧了股票价格的波动性[5].Delong等（1990）认为,机构投资者正反馈交易行为会导致股价的波动,而且还会放大其他投资者的正反馈交易行为对股价的影响,从而造成股价更大幅度的波动[6].Dennis等（2002）发现,机构投资者对短期业绩的重视,会迫使基金经理采取正反馈交易策略,从而导致市场短期内发生剧烈波动[7].
我国学者对于机构投资者和股票市场波动之间关系的研究同样没有得出一致结论.祁斌等（2006）采用截面回归分析方法,发现在控制公司规模下,机构投资者对股价波动存在正向影响[8].胡大春等（2007）采用动态面板数据模型,发现基金持股比例越高的股票,其股价波动性越小[9].然而,另一部分学者则提出相反的观点.岳意定等（2009）运用Topview高频数据并采用脉冲响应和方差分解的方法,研究发现机构投资者持股比例的变动对上证综合指数的波动有显著的影响[10].刘建徽等（2013）运用Fama-macbeth回归方法,研究发现机构投资者持股比例的提高加剧了股价的波动[11].
我国管理层希望通过发展机构投资者从而稳定我国股票市场的波动,但实际情况是,我国这几年超常规发展机构投资者并没有达到稳定股市的预期.证券投资基金快速发展,但其他类型机构投资者发展迟缓,同时市场相关制度建设并没有及时跟上,致使机构投资者发展壮大却没有起到稳定股市的作用[12].
据此,我们提出本文的研究假设：现阶段我国机构投资者加剧了股票市场的波动性.
三、实证研究
(一)机构投资者影响股票价格指数波动的实证分析
1.样本选取和数据来源
本部分的研究样本区间为2004年1季度至2014年3季度,因为机构投资者持股数据是按照季度公布的,因此我们采用季度数据进行实证分析.其中机构投资者持股总市值和A股流通总市值数据来源于wind数据库,其余数据均来源于国泰安数据库.
结论：适合机构投资者论文写作的大学硕士及相关本科毕业论文，相关机构投资者有哪些开题报告范文和学术职称论文参考文献下载。
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