机构投资者认知对定向增发折价影响,本论文为免费优秀的关于定向增发论文范文资料，可用于相关论文写作参考。
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摘 要：公司定向增发折价率受到诸多因素的影响,机构投资者认知是其中之一.机构投资者的真认知使得股价回归内在价值,真认知程度与折价幅度负相关,但机构投资者的伪认知使得股价偏离内在价值,伪认知程度与折价幅度正相关.
关键词：机构投资者认知；定增折价率；内在价值
定向增发新规以来,虽然折价所造成的利益输送问题有所缓解,但折价成因及其所带来的收益问题依然是理论及实务关注的焦点.既然定增折价是发行企业利益相关方和认购方交易达成的均衡,那么有必要将其置于资本市场大环境中,从市场交易主体的投资者尤其是机构投资者出发考察折价成因.但机构投资者较个人投资者更易影响股价的形成,且其常扮演“市场稳定器”或“股价加速器”的角色（许年行,2013）,因此分析机构投资者认知的“真伪”对股价的影响更有利于分析折价成因.
一、理论分析
股价是投资者市场交易行为的结果,受投资者行为的影响.通常,投资者更愿持有具备吸引力的股票.在有效市场中,投资者认知水平的提高能显著影响股票价格,使股票价格回归资产内在价值,稳定资本市场.然而,由于信息不对称的存在,交易者可能存在盲目预期,过度乐观而导致股价高估并偏离资产的内在价值,造成股市的虚假繁荣.如程天笑和刘莉亚（2014）研究发现我国境内机构投资者是市场波动的“领头羊”,即机构投资者存在“价值投资”和“非价值投资”两种类型.为研究需要,本文将进行价值投资的机构投资者认知称为“真认知”,进行非价值投资的机构投资者认知称为“伪认知”,以此分析其对定向增发折价的影响.
(一)机构投资者“真认知”与定向增发折价
当机构投资者进行价值投资时,认为股价应反映其对应资产的内在价值,其会根据股价偏离幅度高卖低买,股价的波动处于一个合理的范围.虽然实际中,内在价值的估值会受到诸多不确定因素的影响,但当价值投资者对市场反应不足或过度反应时,均会进行调整使股价回归.根据投资者认知假说,机构投资者更愿投资于熟悉并具备吸引力的股票.认知程度低,市场低迷,风险较高,股价偏离内在价值的幅度越大,定增折价率相对较高.而当认知程度较高时,对公司估值较准确,股价能较好反映资产内在价值且偏离内在价值的幅度较小,定增折价率相对较低.认知程度是投资的依据,认知程度高更容易吸引投资者参与定增,此时公司会根据竞价原则选择投资者,因较高的发行价格可以满足股东利益的最大化.而基于对公司未来的预期,投资者也愿意接受较高的发行价格以期获得高的回报率,折价率较低甚至溢价发行.
(二)机构投资者“伪认知”与定向增发折价
基于内部信息和机制,Myers and Majluf认为股权再融资会向市场传递关于公司价值的负面信息,并引起股价下跌.信息不对称程度越高,外部投资者就越难以评估公司的内在价值（叶陈刚和武剑锋等,2013）.而我國证券市场的信息不对称现象相当普遍,在这种政策干预频繁及信息不对称的环境中,我国股市容易存在盲目跟风情形,这种行为对股票价格波动影响显著.也就是说,机构投资者可能并非价值投资者,不关注价格背后的内在价值,而只是一种价格追逐、互相效仿,进而形成自己的市场观点.一方面,机构投资者通过观察其他机构投资者的行为并将其作为信息源,其从众行为导致个人投资者跟风现象严重,并极可能生成价格泡沫.另一方面,随着机构投资者“伪认知”成分增大,个人投资者的逆向选择风险进一步加大,股票流动性降低,投资者要求的风险回报提高,股票价格进一步偏离内在价值.换句话说,流通市场中,机构投资者“伪认知”成分的增大使股票价格处于高估状态.随着定增信息的释放,定增参与方会断定二级市场股价将向内在价值回归,因此要求折价补偿,并且二级市场股价高估程度越大,增发折价幅度越高（徐枫,2012）.
二、结论及建议
本文从内在价值视角出发,分析机构投资者认知对定向增发折价的影响.分析表明：第一,机构投资者的真认知使得股价回归内在价值,真认知程度与折价幅度负相关；第二,机构投资者的伪认知使得股价偏离内在价值,伪认知程度越高,股价偏离度越大,折价幅度越大.相较于已有研究,本研究力求通过还原资本市场交易本质,实现对定向增发折价成因的揭示,同时也为投资者进行投资决策提供了现实依据.值得注意的是,在交易市场中,处于举足轻重地位的机构投资者对资本市场股价的形成有着极其重要的影响,同时也受到诸多因素的干扰,若不正确引导,易引起股市的暴涨暴跌,因此机构投资者行为特征是需要关注的重要问题.
为了解决定向增发新股中出现的上述问题,本文提出如下建议：首先,由于信息不对称影响投资者认知,不利于公司价值的提高,所以应进一步完善信息披露制度,增加信息的透明度,后股权分置时期,信息不对称作为问题之源,应切实解决.其次,针对我国上市公司来说,应加大机构投资者的比例,虽然机构投资者数量及持股比例在增加,但从稳定市场角度出发,还远远不够.另外,从公司外部层面出发,通过媒体等方式对投资者进行理性引导,减少资本市场中的投机行为,避免机构投资者操纵股价.
参考文献：
[1]许年行,于上尧,伊志宏.机构投资者羊群行为与股价崩盘风险[J].管理世界,2013（07）：31-43.
[2]程天笑,刘莉亚,关益众.Qfii与境内机构投资者羊群行为的实证研究[J].管理科学,2014（04）：110-122.
[3]叶陈刚,武剑锋,萧蔚.信息不对称视角下定向增发动因研究[J].审计与经济研究,2013（01）：87-94.
[4]徐枫,王洪川.异质信念、投资者情绪与定向增发折价[J].金融监管研究,2012（11）：101-114.
作者简介：
简冠群（1987- ）,女,河南南阳人,博士研究生,讲师,研究方向：公司财务与资本管理.
结论：关于对不知道怎么写定向增发论文范文课题研究的大学硕士、相关本科毕业论文为什么要定向增发论文开题报告范文和文献综述及职称论文的作为参考文献资料下载。
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