中国上市公司董事长任期影响因素实证,本论文为您写中国上市公司毕业论文范文和职称论文提供相关论文参考文献，可免费下载。
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摘 要：本文采用2004—2012年中国上市公司和外部制度环境的混合数据,对影响中国上市公司董事长任期的各类因素进行了实证分析,研究结果表明董事长的任期不仅受董事长的个人特征、企业债务结构和公司特征影响,还和各地的治理环境有关系.尤其是发现中国上市公司董事长任期和各地金融和劳动力市场化水平、法律基础设施完善负相关,而和各地的政府干预程度正相关,这说明市场化程度差的地区对上市公司董事长任职的行政干预替代了劳动力市场的选择.
关键词：外部治理环境；债务结构；董事长任期
文章编号：2095-5960（2014）05-0025-07；中图分类号：F830；文献标识码：A
一、引言
董事长任期长短是高管控制权程度的直接体现,是公司治理的重要特征,有助于把握核心管理层的更替以至于企业的兴衰.国内外学者从高管个人特征、企业财务和公司治理等多个角度进行了广泛的研究,但较少关注外部治理环境和债务期限结构对高管任职期限的影响.并且国内学者对董事长任期所采取的基本上是上市公司合同规定的董事长任满一届的时间,即劳动合同期限.这并非是董事长在该职位实际任职年数,因为很多董事长存在连任或者出现中途离职的情况.那么中国不同省份地区的高管实际任职年限和劳动合同年限的现状如何?
我们统计了2004—2012年各省所有上市公司董事长的实际任职年限和劳动合同年限的平均值,可见有很大差异.图1显示,各省上市公司董事长劳动合同年限曲线位于实际任职年限下方,其值基本在3左右平缓波动,表明大多数省份公司董事长的劳动合同年限比较接近,且说明证监会对高管一届劳动合同年限为3年的规定起到了相应作用.任职年限曲线位于劳动合同年限曲线的上方,其值基本集中在28—50之间,这说明大多数上市公司董事长的任期至少满一届,且大部分中西部省份上市公司董事长的平均任期要长于东部地区,其原因何在?中国上市公司董事长的实际任期到底受哪几种因素影响?本文拟从董事长个人特征、债务期限结构、企业特征和外部治理环境四个层面依次进行实证研究.
图1各省上市公司董事长的实际任职年限和劳动合同年限 二、高管任期影响因素的理论分析
(一)个人特征
Schrader et al（1995）分析了美国企业总裁的教育及职业背景和企业行为及绩效之间的关系,指出这三者之间具有统计显著性,发现企业仅有经济学或管理学教育背景的总裁对于企业提高绩效是有害的,无论该企业采取进攻型策略还是防御型策略[1].Harhoff（1999）发现受过高等学术教育的高层管理者和企业销售增长率及劳动生产率之间的确存在着正相关性[2].王瑛等（2003）发现高层管理者的学历和任职年限的差异性对企业策略和绩效之间的关系产生了不同的影响.此外,他们还对不同学历和不同任职年限的企业R&D投入强度和策略变量之间的关系进行了研究,发现企业的R&D投入强度在不同高层管理者的影响下也呈现不同的变化[3].
董事长是否领取薪酬和持有股票和其任期也有关系.董事长如果在任期间领取薪酬,他会更加致力于公司的发展.同时,如果他任期越长,他对公司的控制权也越大,那么他的薪酬也会随之增长；若董事长持有公司股票,那么他对公司就具有相应的股权.公司的所有权和控制权一定程度的统一,有利于降低 成本,减少董事长更替的风险（谭庆美等,2011）[4].
(二)债务结构
经典的契约理论认为,企业的债务期限可以来控制管理层,这种状态依存的控制权直接影响管理层的更替,因而企业的债务期限会影响管理层的任职年限；作为融资决策的债务期限结构,由于到期期限的限制,它对股东和债权人之间的 冲突程度和公司破产风险都有较大影响,因此会影响管理层的决策.
高管任职年限越长,则其对企业的实际控制力越强,对公司的债务融资决策就更偏向于长远发展,表现在债务融资方面的就不再是以单一的短期贷款,来寻求短期利润,而可以通过发行债券或是延长贷款期限,使企业的债务期限增长（李湛和曹萍,2012）[5].债务融资具有抵税作用,随着税率的降低,债务性融资的节税效应反而减低,一味的进行债务性融资不但会使融资成本提高,更重要地会造成过高的负债率,从而增加企业的财务风险,甚至导致企业破产,致使董事长结束任期.
(三)公司特征
许晓明和李金早（2007）提出了总裁任期和企业绩效关系的综合理论模型,指出了产业市场因素对总裁任期和企业绩效关系的调节作用[6].李金早和陈晓红（2008）通过模型分析企业家的任期,以企业和环境匹配程度、企业家变革态度和TMT风险倾向等为中间变量,总结出企业家任期和企业绩效呈现出阶段性以及倒U型的关系,随着任职年限的延长,企业模式硬化,绩效下降[7].
石磊和马士国（2006）认为领导任职期限制度能激励个人在管理技能培养上进行投入,这有利于增加社会总剩余；然而,任职期限制度在提供激励的同时,也造成了潜在效率的损失[8].领导任职期限的设置是这二者之间权衡的结果,个人投入水平是任职期限制度的内生产物.刘运国和刘雯（2007）研究表明,R&D支出同高管任期显著正相关,高管任期越长的公司,R&D支出越高；高管是否离任和R&D支出呈显著负相关关系,证明了即将离任的高管的确没有积极性增加R&D支出；另外,年龄段不同的高管,任期内对R&D支出的影响存在显著差异；高新技术企业和非高新技术企业高管的任期对R&D支出影响也存在显著不同[9].
国有企业的高管不是一个纯粹的追求公司价值最大化的利益人,而是一个具有多层身份的 人和官员的混合体.其效用函数的复杂性决定了其任期长短的影响因素包括政治升迁、权力格局等,很多国企董事长往往把企业的任职作为仕途晋升的过渡,因此整体上国企董事长的任期比民营企业要短.公司规模越大,盈利能力越强,运营机制越成熟,此时,公司高管保持稳定,任职年限也一般较长.在一些发展较为成熟的公司,高管往往是从公司起步、高速发展到成熟的过程中,实现了自我的职业发展.
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