集装箱运费和衍生品的动态相关性和风险溢出效应,关于免费溢出效应论文范文在这里免费下载与阅读,为您的溢出效应相关论文写作提供资料。
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摘 要：针对集装箱运费与其衍生品偏离和对衍生品将加剧运价波动的担忧等问题,建立DCC-MSV模型研究集装箱运费与其衍生品收益率动态相关性和风险溢出效应,实证分析发现：集装箱运费与其衍生品收益率存在稳定的正相关关系,总体相关性不高；收益率存在双向引导关系,现货对衍生品的引导较为明显；波动性存在正的双向溢出效应,现货对衍生品的溢出效应比较明显,这种波动溢出效应证伪了“衍生品加剧运价波动”的说法,说明衍生品市场能更快地对信息作出反应,具备更加高效的发现功能.
关键词：集装箱运费衍生品；DCC-MSV；动态相关；波动溢出效应
中图分类号：F552.5；F832.5
文献标志码：A
0 引言
上海出口集装箱运费衍生品自2011年推出以来,由于船公司和货主未参与交易,市场流动性匮乏,套期保值效果不理想而备受质疑,航运公司担心衍生品将加剧运价波动.上海航运交易所数次修改交易合约和结算规则,仍未扭转困局.航运运费衍生品与现货的相关关系直接影响衍生品的发现功能、套期保值功能和市场效率.早期的研究注重静态相关关系分析,主要采用协整分析、Granger因果检验、向量误差修正模型（Vector Error CorrectionModel,VECM）等研究衍生品的无偏估计性、期现长期均衡关系和引导关系、非线性关系等,对运费与衍生品动态相关关系的研究很少.
随着组合资产风险管理需求的凸显,学者们发现波动性也存在相关关系,建立多元广义自回归条件异方差（Multi-variate Generalized Auto-Regressive Conditional Heteroskedasticity,MGARCH）,Copula,多元随机波动（Multi-variate Sto-chastic Volatility,MSV）等模型研究风险溢出效应.运费现货与衍生品市场的风险溢出效应研究主要集中在干散货市场和油船市场,先是研究整个市场远期与即期运费存在波动溢出效应,随后研究深入到不同航线远期和即期市场的波动溢出效应.此外,还研究不同干散货船舶与航线之间的运价溢出效应、干散货与集装箱之间的运价溢出效应.随着更具灵活性的MSV模型的完善和基于马尔科夫链蒙特卡洛（Markov Chain Monto Carlo,MC-MC）参数估计方法的成熟,MSV模型被引入航运领域.宫晓婞采用MSV模型研究巴拿马型船远期运费协议（Forward Freight Agreement,FFA）市场与即期市场的波动溢出效应、与其他FFA市场的波动溢出效应,发现均存在双向的波动溢出效应.宋旭变采用双变量的EGARCH和MSV模型研究干散货FFA市场中C5和P3A航线即期运价与远期运价的波动溢出效应,发现即期市场对远期市场存在单向的波动溢出效应,至今还没有集装箱运费与其衍生品相关关系和风险溢出效应的研究,
本文采用改进的动态条件相关关系（DynamicConditional Correlation,DCC）的MSV（DCC-MSV）模型研究集装箱运费与其衍生品动态相关性和风险溢出效应,评估两次合约修改和结算规则变革的效果,分析衍生品发展受阻的原因.在此基础上明确完善交易规则的方向,以便充分发挥衍生品功能和提高市场效率.
1 市场特征与DCC-MSV模型
1.1 市场特征与模型选择
发展集装箱运费衍生品市场有助于提高我国航运话语权和定价权,是上海国际航运中心和自贸区建设的重要内容,集装箱班轮运输市场庞大、参与者众多,推出集装箱运费衍生品有利于发现、对冲风险、促进航运业发展,但是基于上海出口集装箱运价指数（Shanghai Containerized Freight Index,SCFI）的集装箱运费衍生品,因主观报价的标的指数SCFI未能准确反映现货市场,结算价由SCFI和衍生品交易综合决定而偏离现货,现货交易者普遍未参与衍生品交易而使市场流动性匮乏,运输服务无法储存而不能套利,导致现货与衍生品长期偏离,一度被认为是“建立在狭窄、错误信息渠道上的‘投机工具’”,此外,航运公司还担心金融机构通过衍生品夺取运费定价权、操纵衍生品市场加剧现货的波动,
根据无套利原理,期现收益率和波动性应该分别存在较高的相关性；在有效市场中,集装箱运费及其衍生品应该具有相似的特点.以往对动态相关关系和波动溢出效应的研究多采用EGARCH模型、Copula模型等.从模型结构和实证分析看,SV类模型两个随机扰动项的设计比ARCH族模型更符合实际波动率的要求,所以选择SV类模型,由于GC-MSV模型只能分析不同资产的静态相关关系和波动溢出效应,本文采用DCC-MSV模型研究集装箱运费与其衍生品收益率的动态相关性和波动溢出效应,评估上海航交所数次改革交易合约和结算规则的效果,分析衍生品是否会加剧现货的波动.
1.2 一般化DCC-MSV模型
多元SV模型适合研究不同资产、不同行业间的相关性和风险溢出效应,其波动是由滞后期波动率和不可测的随机过程共同决定的.DCC-MSV模型和GC-MSV模型适合研究的相关关系和波动溢出效应,已经在股票市场、期货市场和各市场相互影响领域有所运用.鉴于GC-MSV具有分析波动引导关系的功能,本文中将GC-MSV模型的波动系数矩阵引入DCC-MSV模型,建立一般化的二元DCC-MSV模型,分析集装箱班轮运价与其衍生品的动态相关关系和波动溢出效应.
1.3 基于Gibbs抽样的模型参数估计
DCC-MSV模型的参数估计方法有广义矩估计法、伪极大似然估计法、模拟矩方法、MCMC方法等,由于矩估计法在有限样本下的参数估计结果统计特性比较差,极大似然估计存在非线性目标函数优化困难等问题,基于MCMC方法的贝叶斯估计法越来越受到重视.MCMC方法通过模拟一平稳分布是后验条件分布近似的Markov链,得到一个高维的参数空间上的复杂的后验分布的推断.在弱条件下该链收敛于它的平稳分布,于是后验量就可以从模拟的结果中估计,根据构造Markov转移核的方法的不同,MCMC的抽样方法有Gibbs抽样、Griddy-Gibbs抽样、Metropolis-Hasting抽样、Slice抽样和各种混合抽样方法,其中Gibbs是最常用的的抽样方法,
结论：适合不知如何写溢出效应方面的相关专业大学硕士和本科毕业论文以及关于溢出效应论文开题报告范文和相关职称论文写作参考文献资料下载。
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